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关闭窗口 4-16 年EPS 分别为1.08、1.38和1.79 元。我们认为当前市场对于公司股价仍然存在低估，给予“推荐”评级，目标价68 元，对应15 年约50 倍PE.平安证券
美亚柏科 （300188 股吧,行情,资讯,主力买卖）：从网监到刑侦，从产品到服务
公司是国内唯一一家电子数据取证行业的上市公司：2013年1月1日，新修改的《民事诉讼法》正式施行，至此，电子数据作为独立证据形式的法律地位正式确立。公司是国内唯一一家上市的主营电子数据取证行业的公司。公司自成立以来一直从事信息安全行业中电子数据取证和网络信息安全的技术研发、产品销售与整体服务。公司主营业务由“三大产品五大服务”组成。三大产品包括电子数据取证系列、刑事技术产品系列及网络信息安全系列。五大服务依托于“云计算中心”，面向全行业客户主要提供取证服务云和搜索云服务，而面向民用及其他行业则提供公证云服务、电子数据鉴定服务和数字知识产权保护服务。公司2013年实现收入3.90亿元，实现归属于母公司股东净利润为5628.69万元，基本每股收益为0.25元。
公司产品下游市场将逐步向刑侦、检察院、工商和海关等领域转移：公司目前主要产品仍是电子数据取证类的产品，2013年该分项贡献了2.96亿的营业收入，毛利率达到57.71%。公司该项产品原有客户主要是公安下面的网监部门，公司数字取证产品在公安网监的渗透率已经达到区县一级，未来在网监的增长更多来源于取证产品的更新换代，相对而言增长空间有限。公司目前将市场拓展重点放在了刑侦、检察院、工商和海关这几方面。2013年公司在新市场方面拓展成果显著，上述新客户带来的收入约占到了该分项的三分之一。从国外来看，电子数据取证行业发展相对成熟，美英等国电子数据取证更广阔的用户为广大的企业，特别是跨国企业大量采用电子数据取证设备进行反垄断、反商业贿赂、反不当竞争等方面的调查。近几年随着法律的日趋完善，以及执法规范意识的增强，越来越多的行政执法部门，以及对数据安全有严格要求的企事业单位也表现出了明显的需求，取证产品用户群体由司法机关扩展至其他行政执法部门和大型企事业单位是未来趋势。据中国产业信息网估计2012年国内电子数据取证产品市场容量约为4.8亿元人民币。 预计在未来几年内，电子数据取证行业的市场容量增长速度将至少保持在20%以上，到2015年将达到近10亿元人民币。
公司在电子数据取证方面为龙头企业：目前国内电子数据取证行业的主要竞争者为美亚柏科、中安华科、瑞源文德及上海盘石等国内企业。大部分国内企业以代理国外企业产品起家。由于国外产品例如Encase 等存在更新不及时，汉化，使用习惯差异，服务响应不及时等问题，所占国内市场份额不断萎缩。在2008年，公司的电子数据取证产品市场占有率就达到了41.78%，远超国内国外产品份额。自此，公司的行业地位不断巩固。截至目前公司已经有取证大师、取证塔及可视化数据智能分析系统(蛛网)等100多款产品，产品丰富度较高。另外公司在全国目前有超过100人的技术支持和服务团队，为公司产品的后续服务保驾护航。2010年公司率先推出国内唯一的电子数据取证调查员认证培训及考试(MCE 认证)，获得行业广泛认可，并制定了电子数据取证行业技术认证的中国标准。2013年，人力资源和社会保障部教育培训中心联合我司在全国范围内开展“电子数据调查分析师岗位培训项目”，凡是参加培训并通过考核者将获得由人社部教育培训中心颁发的岗位能力证书。另外公司于2005年获得了福建省司法厅颁发的电子数据“司法鉴定许可证”，建立了国内领先的电子数据鉴定中心——福建中证司法鉴定中心，组成了技术实力雄厚的鉴定专家队伍，提供全面的电子数据鉴定服务。中证司法鉴定中心也是全国第一个通过CNAS 认可的非公电子数据鉴定机构。2014年5月由福建中证司法鉴定中心报批的《电子数据复制设备鉴定实施规范》获得通过，并由司法部司法鉴定管理局正式发布。该规范为用于司法鉴定工作中的电子数据复制设备的功能要求和检验方法提供科学、规范、统一的方法和标准。长城证券
海能达 （002583 股吧,行情,资讯,主力买卖）:收入维持快速增长，期间费用增长压制利润空间
营收维持快速增长，毛利率下滑拖累业绩表现：公司上半年营业收入继续保持快速增长，主要表现在：1、海外市场和国内市场的收入均有不同幅度的增长，同比增长20.27%和9.80%；2、数字产品的收入同比增长28.29%，收入占比进一步扩大。另一方面，公司上半年净利润出现下滑，我们认为主要原因在于：1、公司采取了较激进的市场进攻策略，系统产品的毛利率出现较明显下降，拉低公司整体盈利水平；2、公司加大了产品的推广力度，销售费用增长较快。我们认为，随着数字产品市场格局的逐步确立，以及公司海外营销网络部署的完成，公司的毛利率有望出现明显回升，并带动整体盈利能力的提升。
期间费用增长明显，压制公司利润空间：在整体毛利率出现下滑的情况下，期间费用率的增长也成为压制公司盈利能力的主要因素之一，期间费用率从去年同期的52%上升到57%；其中，销售费用的大幅上涨成为期间费用上升的主要原因，比去年同期增加了5.35个百分点。可以预见，伴随公司市场格局的逐渐建立和巩固，公司的经营策略的重点必将转向盈利能力的提升，销售费用和管理费用将成为未来公司成本控制的重点。
警用专网建设密度持续加大，公司将成为最大受益标的：我们认为，PDT市场作为公司重点投入的方向，有望在2014年下半年迎来爆发性增长。
公司已于2014年5月相继中标重庆和南京的PDT 项目，总计金额达6786.98万元；随着各地专项建网资金的到位，其他地区的PDT 项目有望在今年下半年相继展开。我们认为，公安系统将持续加大警用装备的投入力度，并在通讯方面主推PDT 系统和终端产品，为中国本土企业创造不少于100亿元的市场空间。公司作为最早参与PDT 标准制定和系统产品试验的单位，必将充分受益于PDT 市场的成长。
投资建议：我们预测公司2014-2015年的EPS 分别为0.90元和1.30元，维持对公司的“推荐”评级。长江证券
东方网力 （300367 股吧,行情,资讯,主力买卖）：股权激励锁定高增长，外延并购开启行业整合
股权激励锁定高增长，多因素保障业绩无忧。1、公司股权激励行权条件设定，14~16年营业收入分别较13年增速不低于40%、90%和150%，净利润增速不低于30%、60%和100%，即三年复合增长率分别不低于35.72%和25.99%。相较于其他大部分公司的行权条件而言，公司行权的要求仍较为严苛，侧面彰显公司管理层对于未来经营状况的看好；2、我们认为公司股权激励达到行权目标概率较大，主要基于以下4个方面原因：1)平安城市建设逐步由前期的视频采集硬件投入转向以视频处理及组网的软件后台采购为主；2)安防行业边际不断拓展，以视频侦查研判、视频综合防控和视频指挥调度在内的多警种视频监控应用需求逐步出现；3)公司不断加大研发投入，积极拓展视频技术的深度应用，在视频云、视频实战应用、视频侦查、视频图像信息库等产品技术获得公安部门认可；4)家庭安防逐渐成为刚性需求，相对于传统以监控为主的商用安防方案而言，东方网力与360的产品更注重于视频的解析以及在紧急情况下的报警联动，产品能够满足实质需求。
并购嘉崎智能协同效应显著，“平台”叠加“应用”是公司未来发展主要方向
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