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关闭窗口 ,主力买卖）主营业务持续向好，新业务拓展成长空间
受益于行业高景气，主营业务持续改善：公司前三季度营业收入实现较快增长。具体而言： 1 、运营商网络业务收入同比增长 12.83%，成为公司收入增长的主要原因； 2、电信软件和服务业务收入规模稳步上升，同比增长 6.63%； 3、终端业务收入较去年同期基本持平，但智能终端收入占比大幅上升，且三季度终端业务收入呈现加速增长的迹象。而公司收入快速增长的同时，毛利率水平也明显改善，共同推动公司业绩大幅增长。我们判断，后续通信行业仍将保持高景气态势，使公司毛利率水平维持稳定上行，并推动盈利能力的持续改善。
4G 建设进入白热化阶段，确保公司业绩持续高增长：我们认为，三大运营商还将持续追加 4G 投入，保障公司业绩持续高增长。其中，中国移动在完成 50 万座 4G 基站后，继续加大建设投入以扩大 4G 网络的覆盖范围。而受竞争驱动，中国联通和中国电信也在 40 座城市启动了 TDD-LTE和 FDD-LTE 混合组网建设，奋力追赶与中国移动在 4G 覆盖能力上的差距。我们认为，中兴作为前期 4G 建设的主要参与厂商，有较大概率在后续 LTE、 PTN 等设备集采中继续获得领先份额，成为中国 4G 建设的最大受益者。而在海外市场方面，随着 4G 网络建设从发达市场向新兴市场扩散，公司未来将充分受益于其优势区域市场的 4G 建设红利。
终端政企业务转型加快，保障公司长期成长能力： 公司在 2014 年前三季度采取了积极成功的营销和产品战略，终端业务盈利能力重回上升通道。我们认为，随着公司继续积极调整终端战略，终端产品的品牌价值有望继续提升，其毛利率水平和盈利能力还有着较大的改善空间。与此同时，公司积极开展 M-ICT 战略，布局智慧城市、企业信息化等专业领域；新的布局将有助于推动公司政企业务加速发展，为公司开辟广阔的发展空间。
投资建议： 我们看好公司长期发展前景，预计公司 2014-2016 年 EPS 为0.87 元、 1.05 元、 1.26 元，重申对公司“推荐”评级。(长江证券 陈志坚 胡路)
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国药一致 （000028 股吧,行情,资讯,主力买卖）商业稳步增长，工业触底回升
公司2014 年1-3Q 业绩：
2014年1-3Q公司实现净利润5.06亿元，YOY+27.48%，折合EPS为1.50元，符合预期。单季度来看公司3Q实现净利为1.59亿元，YOY+16.81%，折合EPS为0.42元。2014年3Q业绩增速环比2Q有所下降主要原因为去年同期联邦止咳露渠道调整使得2013年2Q基期较低所致。
2014 年1-3Q 公司营业收入为178.95 亿元YOY+14.15%，营收增速继续维持稳定。我们预计1-3Q：受益于广东招标配送启动，公司医药商业板块营收同比增涨+14%，医药商业营收占比继续提升；受益于抗生素市场触底，医药工业板块营收同比增涨+8%左右，医药工业反转趋势明确。
1-3Q 公司销售毛利率为7.82%同比下降0.46 个pp，主要为报告期内工业产品结构变化至工业板块毛利下降，及毛利率相对较低的医药商业业务营收增速较快所致。报告期公司综合费用率为4.47%同比下降0.63 个pp，主要原因为公司定增之后财务费用下降所致。
两广医药商业龙头地位稳固：公司作为两广地区的医药分销龙头企业，目前在广东的市占率为19%，广西的市占率为25%。通过积极布局两广一体化，搭建了阶梯式的物流配送网络，借力两广新的招标配送周期，外加公司定增完成之后充足的运营资本，预计未来将会获得更高的市场份额。
医药工业步入反转期：随着抗生素行业整体回暖，公司工业业务逐步企稳，新品研发稳步推进；坪山基地一期预计 2015 年投产，将成为公司非头非青、现代中药制剂及海外产品 OEM 生产基地，为医药工业板块的增长注入新的动力。
国企改革积极推进：公司改革方案已经上报国务院国资委审批，主要内容为促进员工持股及股权混合所有制改革。母公司国药集团已经被国资委列入第一批国企改革试点名单，公司作为国药系重点上市平台，预计未来将会迎来改革红利，值得重点关注。
盈利预计：预计2014/2015 年公司净利润预期分别为6.72 亿元(YOY+29.10%)/8.14 亿元(YOY+21.20%), EPS 分别为1.85 元/2.25元，对应A 股PE 分别为27 倍/22 倍，对应B 股PE 分别为21 倍/17 倍，公司是国企中市场化经营能力突出的企业，同时作为国药系控股子公司未来有望受益于国企改革，维持公司A/B 股＂买入＂投资建议，其中：A股目标价56.5 元(对应2015 年PE 25X)，B 股目标价45 元(对应2015年PE 为20X)。(群益证券 闫永正) 责任编辑：zdsh
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