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研究机构：方正证券 分析师：崔文亮 撰写日期：2014-10-24
3 季度业绩环比显著改善,4 季度业绩将大幅提升。公司前三季度实现收入13.56 亿元,同比下滑8.58%,相比中期收入下滑9.2%略微收窄,净利润1.69 亿元,同比下滑16.67%,扣非净利润1.75 亿元,同比下滑2%,相比中期净利润和扣费净利润分别下滑28%和15%,业绩大幅改善。其中去年上半年收回医药集团欠款增加当期非经常性损益2975 万,是导致扣非前净利润表观数据下滑的主要因素。而前三季度扣非净利润仍然略微下滑,一方面是来自房地产收入的确认,去年房地产业务主要在1 季度确认,而今年房地产结算确认收入将在4季度,因此,影响了合并报表的表观净利润增速,另一方面,是公司狂犬疫苗工艺改进完成后仍在小批量生产试运行,未进行批签发和收入确认,其折旧影响了利润,预计全年折旧在4000 万左右,明年开始这一因素将完全消除。
公司同时公告“预测年初至下一报告期期末,公司实现营业收入及归属于母公司所有者的净利润与上年同期相比分别增10%以上”,即2014 年合并报表收入和净利润豆浆增长10%以上(我们维持预测公司2014 年净利润增长13%),相当于4 季度收入和净利润分别达到9.0 亿元和1.43 亿元,4 季度单季度收入和净利润将同比增长59%和74%。一方面来自4 季度房地产结算收入确认,另一方面来自金赛药业生长激素的收入逐季环比提升。我们测算,核心子公司金赛药业前三季度净利润增长30%以上,预计全年净利润有望实现35%左右的增长。
重磅创新药长效生长激素已经上市销售,另一重磅首仿药重组人促卵泡激素9 月份已经完成现场检查,正在等待二合一综合审评和GMP认证,预计年底前通过认证明年中期左右开始上市销售。艾赛那肽和重组人胸腺素α1 已经申报生产,有望于2016 年获批。我们看好公司生物药研发实力和目前几个品种的销售空间。长效生长激素定价高,与现有产品销售渠道完全一致,将部分高端客户转化为其使用者相对容易。重组人促卵泡激素针对的不孕不育市场空间巨大,且处于高速增长阶段,公司产品定价将明显低于进口的默克雪兰诺和欧加农的产品,有望实现进口替代。艾赛那肽作为GLP-1 抑制剂针对的II型糖尿病同样市场空间巨大,且原研BMS 的产品(艾赛那肽和长效艾赛那肽)已经成为重磅炸弹品种,公司有望成为该品种国内首仿,分享进口替代的巨大市场。
我们预计,公司2014~2016 年公司收入增长10%/18%/23%,净利润增长13%/30%/38%(去年收回欠款增加净利润2990 万元),EPS 2.44元/3.18 元/4.38 元,当前股价对应2014 年动态PE39 倍,估值合理,考虑到公司两大重磅生物药品种年底前都将上市销售,及狂犬疫苗明年开始恢复批量生产贡献利润,我们认为公司明年业绩将极大改善,且有望超预期,给予“推荐”评级。
风险提示新药上市进度及销售低于预期
上海莱士:上调业绩预测 资产整合顺利
上海莱士 002252
研究机构：联讯证券 分析师：刘阳 撰写日期：2014-10-15
事件:
公司披露业绩预告修正公告,此前中报预计2014年1-9月公司净利润同比增长70%-100%;经修正后预计净利润为2.97亿元-3.26亿元,同比增长100%-120%,上年同期公司净利润1.48亿元。
点评:
1、并表和邦药业,资产整合顺利提升实力。公司主要致力于血液制品的研发、生产和销售,是国内最早实现血液制品批量生产的厂家之一,是目前国内少数可从血浆中提取六种组分的血液制品生产企业之一。2014年2月,公司并表和邦药业(郑州莱士,拥有2家浆站,投浆量120吨,拥有人血白蛋白、静注人免疫球蛋白、人免疫球蛋白和乙肝人免疫球蛋白4个品种、共9个规格产品),整合后公司采浆站达到14家,投浆量475吨,进一步巩固了国内最大的血制品企业之一的地位。目前和邦药业的整合较为顺利,本期放行并销售的产品较上年同期有所增长,进一步证实了公司在并购整合吸纳新鲜血液实现增长的实力;同时公司变现了“兴业信托·恒阳1期证券投资集合资金信托计划”的权益类资产获得了收益,这些原因促使前三季度业绩向上修正。
2、收购同路生物进展顺利。此前公司公布了收购同路生物的计划,公司拟以47.58亿元收购同路生物89.77%股权,收购方式为定增发行股票数量为14.36亿股,发行价格为33.13元/股;并拟向不超过10名特定投资者发行股份募集配套资金不超过6.6亿元,发行价格不低于29.81元/股(均为除权后)。同路生物是一家浆站数量排名全国前五的非上市公司,拥有7个品种、共32个规格的药品生产批准文号,下属单采血浆站14家(含3家筹建)。此次收购延续了之前收购邦和药业时,公司“通过兼并重组提升竞争实力”的思路;公司近日召开的临时股东大会,审议通过了关于发行股份购买资产并募集配套资金的议案,如果收购同路生物的并购交易能顺利完成,上海莱士将成为国内采浆规模和产品种类第一的企业,在国内血液制品领域的龙头地位将进一步得到巩固。
3、盈利预测。我们上调公司2014-2016年净利润分别为2.92亿元、4.43亿元、6.09亿元(原预测为2.17亿元、2.72亿元和3.39亿元),EPS分别为0.24元、0.36元和0.50元;目前估值较高,但考虑到公司未来在血液制品领域继续通过资本整合提升整体实力的能力,看好公司长远发展,给予公司“增持”评级。
4、风险提示:1)血液制品安全风险;2)公司在行业整合方面进展不达预期风险;3)国家政策调整使得公司部分采浆站关闭风险。
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