聚光科技:乘行业东风,内生+外延筑环境监测行业龙头

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：邵琳琳 日期：2014-10-21

　　政策密集出台,国产化替代机会,环保监测行业前景广阔。

　　我国环保监测行业起步较晚,2007年全行业收入不足25亿元,2013年超过160亿,国产化进程刚刚开始推进,市场仍以外国公司为主导;“十二五”环保行业进入政策亲密期,大气、水、土框架构建中,随着投入加大和国产化替代推进,环境监测行业进入发展的“黄金期”。

　　研发+并购,打造业内最全产品线,股权激励提升管理效率。

　　我国环保产业正处于快速成长阶段,综合型环保企业将成为未来行业发展方向。聚光科技先后并购7家公司,横向并购与纵向研发技术结合,打造业内最全产品线,形成平台化优势,覆盖环境监测、工业过程分析仪器、实验室分析仪器、安全监测、设备及系统维护。2014年股权激励的实施,将对管理效率和业绩产生明显的提升效应。

　　VOCs监测与治理渐入佳境,智慧水利业绩大增。

　　VOCs污染防治成为行业新重点,“十二五”市场近千亿。2010年公司成立清本环保专注VOCs治理,2013年实现业绩翻倍;2012年收购荷兰BB公司,前瞻布局VOCs监测与治理,渐入佳境。智慧城市建设成为城市发展新热点,借智慧水利行业机遇,并购东深电子也将成为新的业绩增长点。

　　投资建议:看好公司业务发展,考虑到费用率处于行业较高水平,预计随着规模增大和效率提升,未来有望下降,我们预计公司14-16年收入增速28%、21%、21%,净利润增速21%、32%、28%,对应14-16年EPS0.43元、0.56元、0.72元,考虑到公司持续扩张的模式,我们预计未来仍有望通过不断扩张来加速公司发展,首次给予“增持-A”投资评级,6个月目标价22.40元。

　　风险提示:应收账款风险;VOCs等政策风险;市场竞争风险;管理层冲突风险