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13 年完成重组，业绩基本符合预期。2013 年实现销售收入108.31 亿元， 同比增长22.75%；归属母公司净利润2.47 亿元，同比增长2.14%；全年EPS0.49 元/股，12 年重组前EPS 为0.34 元/股。
净利润增速低于收入增速主要是毛利率下降、投资收益下降。公司综合毛利率10.86%，同比下降0.69 个百分点；期间费用率基本持平；投资收益较上年相比下降1339 万元，主要是上年同期有处置长期投资收益。
预计公司14 年航空军品增长约25%左右。公司完成重组后，核心产品除了原哈飞的Y12 系列飞机、直9 系列，还增加了直11、直8 以及其他新型直升机产品。公司航空产品收入占收入总额的97%，根据关联交易情况判断军品约占航空产品的90%以上，预计14 年公司军品业务增长约25%。
中欧合作研制的新型直升机开始进入商业化阶段。近期公司实际控制人中航工业集团和空客直升机公司签署了EC175/AC352 直升机项目合作协议，合作双方预计该款直升机市场规模约为1000 架。该款直升机实际是中欧双方共同研制多年的多用途中型直升机项目，EC175 已经在2014 年1 月取得了欧洲航空安全局的认证，进入商业化阶段。公司作为中航工业集团军民直升机专业化公司，必将受益于这个合作项目，该项目将成为公司业务新的增长点。
盈利预测及投资建议：我们预计公司14-16 年EPS 为0.49、0.56、0.64 元，EPS 复合增长率约为18%。虽然短期市场估值调整带来军工行业整体较大调整，但公司所处的军用和民用需求空间巨大，军民用产品互通性较好，公司产品能够较快切入成长空间巨大的民用领域。公司作为国内最大的直升机供应商，我们看好其发展前景，维持“买入”评级。
风险提示：新型直升机商业化的进度具有一定不确定性，对公司盈利将有一定影响；军品订单具有一定波动性可能会影响业绩；民用直升机大规模应用需要国内经济发展、空域开放政策等因素共同作用。
四创电子：雷达龙头，受益于气象，航管双重推动
类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：王书伟 日期：2014-02-18
气象现代化推动公司气象雷达业务发展：“十二五”期间，国家对气象现代化的投入为80-90亿元，较“十一五”增长40-50%，将购臵大量的气象雷达。公司是国内气象雷达研制生产的龙头企业，拥有测雨、测风、测云等三大系列雷达产品，并在2012年研制成功新一代相控阵天气雷达，技术水平突出。我们预计未来3年公司气象雷达收入的增速为25%。
航管雷达受益于机场建设和低空开放：未来几年，大量新机场的建设和原有机场的改扩建将推动航管雷达的需求进入高峰期，同时低空开放进程的加速也将推动航管体系的进一步建设，形成新的市场需求。公司的航管雷达产品包括航管一次雷达和航管二次雷达，特别是在高附加值的航管一次雷达领域，公司是国内唯一的供应商。我们预计未来3年公司航管雷达收入的增速为33%。
大股东实力强劲，资产潜力巨大：公司大股东中电38所是集研究、开发、制造、测试于一体的电子信息高科技、集团型研究所，2012年38所收入约为50亿元，为上市公司同期收入的5倍，未来资产整合潜力巨大。
投资建议：买入-A 投资评级，6个月目标价36.00元。我们预计在不考虑后续资产注入的情况下，公司2013年-2015年的营业收入分别为12.34亿元、15.79亿元和19.42亿元，EPS 分别为0.48元、0.66元和0.83元，成长性突出；首次给予买入-A 的投资评级，6个月目标价为36.00元，相当于2014年55倍的动态市盈率。
风险提示：
订单增长不及预期，低空开放进程滞后，资产整合方案未获得主管部门同意。
四川九洲：高管增持凸显信心，进入通航有助二次成长
类别：公司 研究机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：李晓光 日期：2014-02-26
九洲今日公告，公司董监高委托绵阳九华投资管理中心通过二级市场增持公司股票19.79万股，增持价格为14.445元/股，本次增持之后公司董监高共持有公司股票约114万股。
高管增持凸显对公司未来经营的信心。公司通过参股九洲空管30%的股权进入通航领域，九洲空管主要产品ADS-B在国内具有垄断地位，从竞争格局来讲，受制于资质的问题，相比较于其他环节，ADS-B产品的竞争格局将更加良好。在空域放开，基建先行的情况下，产品的放量和利润率的维持将使得九洲空管业务的利润迎来爆发式的增长。
作为机顶盒龙头企业，高清化保障公司盈利能力。由于高清机顶盒的均价约为传统标清机顶盒的2倍，毛利率较标清机顶盒高5个百分点以上，因此在行业竞争格局稳定的情况下，随着机顶盒高清化的逐步开展，将成为行业未来几年最大的驱动力。同时公司也已经开发了多款拥有不同配置和功能侧重的OTT机顶盒产品，并计划向终端用户推广OTT机顶盒。
背靠九州集团，业务拓展值得期待。上市公司通过现金获得集团公司下属的空管公司30%的股权，在对上市公司进行业务拓展的同时，也表现出集团公司对做大做强上市公司的意愿。考虑到集团公司作为国内军工骨干企业，还拥有军用雷达、敌我识别系统等优质的资产，因此后续上市公司业务的拓展也值得期待。
维持“增持”评级。我们预计2013-2015年公司将实现收入30.48/33.99/37.97亿元，实现净利润分别为0.85/1.21/1.40亿元，EPS分别为0.19/0.26/0.30元，我们维持“增持”评级。(中国证券网)
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