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关闭窗口 造全周期、全覆盖的全投行产业链,各项业务已启动。公司新三板挂牌企业数量提升至30 单,公司主办的星和众工和方林科技作为首批做市企业,两者做市商数量均超过4 个。公司于2014 年4 月成立东吴并购资本管理(上海)公司,同时公司2014 年连续两次对东吴创新资本增资,目前其注册资本已高达10 亿元,这将大幅提升公司在直投、并购、另类投资领域的投资能力。
公司信用业务起步晚,但是在加杠杆后,该业务持续放量,预计在公司定向增资50 亿元后,信用业务将持续高增长,尤其是股票质押回购业务。
截止6 月末,公司两融和股票质押回购规模分别达到27 亿元和19 亿元,股票质押回购在同类券商居前列,但目前与同类券商相比,公司的信用业绩贡献仍偏低,表明后续业务持续放量后其业绩空间将更大。
公司上半年业绩实现高增长,主要归因于投行业绩的爆发增长以及信用业务的持续放量,其中投行业绩同比增长近5 倍,且市场份额快速提升。公司通过新三板、并购基金、创新资本、投行优势全力打造全投行产业链,以进一步变现其在苏州丰富的政府和企业资源。公司通过与苏州市民卡公司、同花顺合作,推动经纪业务向综合财富管理业务的转型,资产管理业务将成为新的增长极,同时公司积极响应苏州的国企改革,将在员工持股计划等激励机制方面率先突破。预计2014 年和2015 年公司EPS 分别为0.34 元和0.48 元,对应PE 为25 和18 倍,维持推荐!
长江证券:投行、自营、利息收入增幅明显,收入结构趋于均衡
长江证券 000783
研究机构：海通证券 分析师：丁文韬 撰写日期：2014-08-11
【事件】
长江证券2014年上半年实现营业收入17.6亿元,同比提高30%,归属于母公司的净利润6.6亿元,同比上升36%,对应EPS0.14元,归属于母公司的综合收益6.8亿元,同比提高35%。第二季度单季度,公司实现营业收入8.76亿元,同比提高61.74%,环比下降1.37%;实现净利润3.50亿元,同比增长97.53%,环比提高12.2%。2014年6月末,公司净资产127.64亿元,对应BVPS2.69元。
【点评】
中期业绩同比增36%,受益于投行、自营、利息收入的大幅增加:2014上半年归属母公司净利润6.6亿元,同比增长36%,投行业绩回升、自营投资改善、两融、股票质押等类贷款业务带来的利息收入大增是业绩增长主因。经纪业务收入占比下降至38%,自营、利息、投行业务分别贡献23%、18%、11%的收入,结构趋于均衡。
上半年股债承销收入双升,新三板优势明显:上半年公司投行业务实现收入1.96亿元,同比大增2.8倍。股权、债券承销均大幅增长:上半年完成1单IPO,3单增发项目,共实现股权承销净收入0.9亿元,同比增2.7倍;主承销债券项目12个,总债券承销净收入0.65亿元,同比增2.15倍。公司投行业务收入占比明显上升至11%。公司新三板业务行业排名领先,已取得做市商业务资格,将极大受益新三板做市商业务落地,业务增长潜力巨大。
创新业务收入占比继续增加:截至2014年6月底,公司融资融券余额68.43亿元,市场份额1.68%。2014年上半年融资融券利息收入2.87亿元,同比大增111%。公司上半年共实现包括约定购回式证券交易和股票质押回购交易的利息收入3.24亿元,同比增加41%。
自营受益于债市上涨:公司期末自营规模93.5亿,占净资产的72.7%。上半年自营收入3.1亿元,同比增长9%,主要受益于上半年债市上涨,自营投资中债券类占比超70%。
经纪业务份额保持稳定:上半年公司实现经纪佣金收入6.74亿元,同比小幅上升2%。股票基金市场份额1.71%,与去年同期的1.72%基本保持稳定,净佣金率0.086%,较去年同期的0.088%基本持平。
【投资建议】
公司在湖北地区的区域性优势持续提升,投行业务短板得以弥补,新三板做市商制度落地将利好公司发挥领先优势,业务结构更加均衡,对行业佣金率下滑的防御力提高,维持买入评级。在2014年日均成交量1800亿的假设下,预计公司2014年净利润为12.58亿元,按照公司转增股本后的47亿股计算,对应EPS0.27元。目前公司股价对应2014年PE为22倍, PB2.1倍。给予公司7.1元目标价,对应2014年PB2.5倍,维持买入评级。
风险提示:大小非减持、市场低迷带来公司业绩下滑。
国元证券2014年中报暨国有股份划转获批点评:新一轮安徽国企改革的领军者
国元证券 000728
研究机构：国泰君安证券 分析师：赵湘怀,王宇航 撰写日期：2014-08-29
投资要点:
公司2014年 上半年营业收入/归母净利润13.9/6.1亿元,同比增64%/105%,对应EPS0.31元,业绩超之前预期。上调评级至“增持”,上调2014-16 EPS 预测至0.68/0.85/0.95元,比上次增88%/83%/58%,上调逻辑在于看好后续信用交易/自营规模爆发对盈利的拉动作用。安徽国企改革启动,公司作为国元集团资本运作平台地位凸显,上调目标价至17元,对应2014年PE 25倍,为中小券商平均水平。
业绩超之前预期源于两融/自营投资收入提升,后续净资本管制放松继续推动ROE 上行。公司7月底两融规模约52亿元,较年初增长35%,高于行业平均。公司目前净资本/净资产约51%,已接近原40%底线,杠杆约1.6倍,处行业较低水平。净资本放松政策落地后,更多净资本将释放到自营/两融业务,ROE2014年有望提至9%以上。
与Wind 合作深入,拓展私募业务创新。公司与Wind 除合作零售经纪外,线上设立私募PB 管家业务,这将整合私募基金产品托管/销售/清算/融资服务。随着私募基金被纳入统一监管,预计私募资管将有万亿元以上规模,公司有望凭借综合服务与渠道优势跻占蓝海市场。
8月安徽国企改革意见落地,国元集团整体上市预期将打开发展空间。安徽国企改革意见要求提高国企证券化率水平,预计控股股东国元集团正谋求上市,8月26日集团无偿获得公司0.13亿股份,预计公司有条件成为后续资本运作平台。国元集团参股本地信托/农险/投资等多元金融企业,净资产约为公司1.4倍,双方业务互补性强。
核心风险:大盘交易萎缩,安徽国企改革进展低于预期。
西南证券深度研究报告:兼具独特地域优势和业务先动优势的中型券商
西南证券 600369
研究机构：东北证券 分析师：唐亚韫 撰写日期：2014-09-17
报告摘要:
西南证券是唯一一家注册地在重庆的全国综合性证券公司,也是中国第九家上市证券公司和重庆第一家上市金融机构。公司现有员工约2000名,在全国24个省份获批设立86家证券营业部和17个投行业务部门。
西南证券的独特优势包括:1、地域优势;2、公司股东实力雄厚;3、业务牌照
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