天壕节能（行情，问诊）:“买入”评级

　　300332[天壕节能] 能源行业

　　研究机构：信达证券 分析师： 韦玮

　　核心推荐理由:

　　与云南金源再生资源开发利用有限公司签订战略合作协议，进入矿渣冶炼余热发电市场。公司发布公告，以增资扩股的形式参股云南金源再生资源开发利用有限公司，同时以EMC模式投资运营金源公司矿渣冶炼的余热发电项目，以EPC形式承建该项目中的烟气综合利用工程。该项目不仅将为公司短期贡献工程利润，长期也会贡献余热发电利润和再生金属销售利润。同时，该项目的烟气治理也将是公司前期成立的烟气综合治理公司的试点项目，为公司后期开拓市场奠定一定的基础。

　　投资成立烟气综合治理公司，进入烟气治理市场。公司拟于陈耀都先生在北京成立合资公司，公司出资1000万元，占50％股权，进入烟气综合治理领域。公司在水泥、玻璃、焦炭行业具有广泛的客户资源，同时这些客户都有烟气治理需求，随着燃煤锅炉排放标准的日益严格，这些客户的潜在需求有望转化为实际需求。

　　公司超预期的发展将来自于对其它余热利用领域的拓展。公司的发展方向实清洁能源领域的资源综合利用，虽然现有的余热发电项目主要集中在水泥、玻璃和干熄焦，但是未来将积极拓展铁合金、天然气压气站以及其他非常规能源发电的余热利用，打开公司的发展空间。此次激励计划的实施，将促进公司上下团结一致，积极拓展业务领域。

　　投资评级:我们预计公司14~16年EPS分别为0.46、0.51、0.58元，维持公司“买入”评级。

　　风险提示:余热发电项目利用率低于预期；新领域拓展缓慢。