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关闭窗口 4、 采购方面:目前海棠湾项目已覆盖300 个品牌，单品超过十万个。具体来看，除有税(包括LV)餐饮为扣点分成外，其他均为买断，不过部分品牌的贵重商品以卖出为准(未卖出由供应商承担)。
5、 后续政策:公司和当地政府都在积极争取，包括春节前正式开业还拟邀请中央的领导过来，积极争取后续额度放宽以及网上免税等，但具体政策落地还是要看财政部等中央部委的态度。
风险提示公司免税经营对政策依赖度较大；新投建项目资本开支高于以往；国企体制。
维持公司一年期合理估值47 元，维持公司“推荐”评级我们维持公司14-16 年EPS 分别为1.56/1.88/2.31 元，相应PE 估值为25/21/17 倍。作为稀缺的免税标的，公司将直接受益于沪港通的推出。海棠湾项目开业的靓丽业绩有助于夯实了市场信心，有望打开了公司未来成长想象空间，且公司后续催化剂繁多(离岛免税政策放宽、首都机场重新招标，离境市内免税店等)。结合绝对估值和相对估值，维持公司一年期合理估值47 元(对应15 年25PE)，维持公司“推荐”评级。
责任编辑：zdsh
聚龙股份:高端机具+外包服务持续发力 “巨龙”仍将不断腾飞
清分机景气度高企，营收高增长仍将持续
随着央行全额清分政策的推进，银行对清分机的需求持续释放，清分机行业景气度依然高企，未来3年行业增速将会维持在30%以上。我国清分机行业市场潜在规模超过200亿元，行业天花板远未到达。公司作为行业龙头，清分机市场占有率接近30%。公司积极跟进银行的需求以及清分机市场的变化，推出多项新产品，如全自动现钞清分环保流水线等。未来随着国产替代进程的加速以及城商行市场的逐渐开拓，公司市场份额存在进一步上升的空间。
ATM 机市场开拓有序，新产品有望取得突破
公司新型ATM机独具优势，具备纸币冠字号码识别和二维码打印等功能，新一代存取款一体机在盛京银行、齐鲁银行等获得了入围资格，市场有望加速打开。
新产品方面，市场推进有序进行。柜员循环出钞机、全自动现钞清分环保流水线、硬币兑换机、金融物联网系统等多个新产品市场推广顺利，部分新产品已取得订单。未来在新产品领域不排除通过外延扩张的方式实现加速成长。
积极布局金融外包，新兴成长空间有望打开
2014年以来，公司成立子公司或者控股子公司的方式积极布局外包领域。公司与忻州保安押运护卫中心共同投资组建忻州聚龙金融服务有限公司，进入现金押运领域；对外投资设立全资子公司安阳聚龙鑫融信息技术服务有限公司，拓展现金清分外包业务；在上海设立全资子公司上海聚龙金融安全服务有限公司，切入金融信息技术外包、金融业务流程外包和金融知识流程外包领域。公司清分外包业务已取得成效，2014年上半年，公司清分外包服务业务已经河南、山西等地打造样板工程。随着市场开拓速度加快以及运营经验逐步积累，公司外包业务有望实现较快的增长，有望打开公司新兴成长空间。
竞争优势不断凸显，长期成长极具期待
公司在技术、产品以及服务方面极具竞争优势。技术上，公司高度重视技术研发，13年公司研发投入占营收的比例为7.41%，高于广电运通(行情,问诊)和御银股份(行情,问诊)，公司清分机通过欧洲央行检测；产品上，公司专注现金智能处理和流通管理，产品种类丰富，遍布现金流通全部环节；服务上，服务网点遍布全国，服务标准远高于同类企业，在商业银行招标采购中的竞争力较强。长期成长极具期待。
重申“强烈推荐”评级，目标价33 元
暂不考虑外延扩张影响，以及外包服务对收入的贡献，我们预测公司2014~2016年EPS分别0.74元、1.06元、1.49元，考虑到清分机行业景气度高企以及公司新产品市场拓展稳步推进，我们认为公司股价还存在上涨空间，维持“强烈推荐”评级，目标价33元，对应15年约31倍PE。 责任编辑：zdsh
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