编者按：信部28日下发关于加强电信和互联网行业网络安全工作的指导意见，加强对云计算、大数据、物联网、移动互联网、下一代互联网等新技术新业务网络安全问题的跟踪研究。而根据信息安全产业“十二五”规划，到2015年我国信息安全产业规模将突破670亿元，建议关注启明星辰（行情，问诊）、卫士通（行情，问诊）、浪潮信息（行情，问诊）、北信源（行情，问诊）、飞天诚信（行情，问诊）、绿盟科技（行情，问诊）、蓝盾股份（行情，问诊）、华胜天成（行情，问诊）等网络安全概念股。

　　浪潮信息：非经营因素暂时影响业绩，长期受益全球IT产业链迁移

　　平安观点：

　　服务器业务实现快速增长，非经营因素影响拖累业绩

　　公司上半年实现营业收入约28.68 亿元，同比增长43.47%。分产品来看，服务器及部件成为收入增长的主要动力，同比增长53.50%，IT 终端及散件业务同比微减。Gartner 数据显示，公司服务器上半年出货量同比增长288%，市场份额达到19%并跃居中国市场第一。在低端服务器市场国产化进程加速背景下，我们判断公司下半年营收仍然有望保持快速增长。

　　公司上半年毛利率同比下降2.96 个百分点，这主要与公司并入低毛利率的香港子公司业务有关。分产品看，服务器及部件业务毛利率同比下降1.47 个百分点。我们认为，这主要系公司产品结构调整，即低毛利小型机出货占比增加所致。考虑高端服务器K1 系列逐步放量，公司毛利率长期中枢有望触底抬升。

　　公司上半年销售费用率同比上升0.16 百分点，管理费用率同比下降2.4 个百分点。后者主要系部分开发支出资本化所致。本期资本化开发支出的金额较大，达到3600 万元，占净利润36%。考虑业务正处于加速推广期，公司费用率有望保持高位。公司本期增加1179 万资产价值损失，预计下半年此费用将减少。受政府补贴下滑影响，营业外支出同比下降63%，但预计全年总额下滑不大。

　　不只是有政策驱动，更将长期受益全球IT 产业链迁移从政策层面来看，随着国家层面对信息安全的日益重视，IT 国产化进程将不断加速。硬件有望成为IT 国产替代的“先锋”，公司将长期享受政策红利。从产业链角度来看，IT 发展规律决定服务器，乃至硬件产业向中国市场转移将成为必然。联想收购IBM低端服务器业务，从侧面反映了全球IT 产业链的这一迁移。在低端服务器快速增长的背景下，公司高端服务器K1 系列产品目前也已在国电、邮储总行等电力、金融重点行业客户实现突破。若在更高附加值的市场实现突破，公司未来有望实现跨越式增长。

　　首次覆盖给予“推荐”评级，目标价 42 元：

　　根据公司最新经营状况，我们预计公司14-16 年EPS 分别为0.55、0.81 和1.34元。我们认为市场对于公司股价存在低估，首次覆盖给予“推荐”评级，目标价42 元，对应15 年约52 倍PE.

　　风险提示：市场竞争风险、重大技术变革风险。（平安证券）