得可口可乐总裁那句话吗？——如果可口可乐在世界各地的厂房被一把大火烧光，只要可口可乐的品牌还在，一夜之间他会让所有的厂房在废墟上拔地而起。这是品牌的顶级层次，即已经控制了消费者的心灵，这在消费板块尤其如此，比如看到了榨菜就想到了乌江，拿起了手机就想到了苹果，想吃瓜子就买洽洽……这就是品牌的力量，同样洽洽薯片失败的原因也在于乐事、薯愿四大品牌阵地坚不可摧，或许坚果是洽洽更好的选择，三只松鼠就聪明多了。

　　而TMT科技类公司的竞争优势则生命周期更为短暂，因为科技产品迭代很快。美国2000年的科网泡沫时期，思科涨了1059倍，戴尔、微软涨了593倍、156倍。但是随着产品渗透率的提高，计算机成为大众的日常消费品之后，企业之间的竞争越来越激烈，原本的竞争优势丧失了，这也是泡沫破灭的深层原因。银河证券的一篇科技股的研报，认为高成长和快速下滑是科技类成长股的必然特性，30%~40%的市场渗透率是一个规律，也是科技类成长股的“渗透率魔咒”。

　　“公司管理层足够优秀。”先来做一道选择题：当一家公司的投资报酬率在市场平均水准甚至以下，却一再产生过多现金时，管理层有三个选择：

　　（l）忽视这个问题，以低于平均的报酬率继续做转投资；

　　（2）购买成长中的企业；

　　（3）把盈余发放给股东。

　　不理智的管理层会在这里犯错。巴菲特认为，惟一合理且负责任的做法只有将盈余回归给股东：提高股利，或买回股票。这是判断管理层是否理智的关键。另外，管理层还必须足够坦诚到“可以放心地把女儿嫁给他”，巴菲特主张，“无论是否属于一般公认会计原则的资料，或是超出一般公认会计原则要求的资料，只要它能帮助具有财务方面知识的投资者回答下列三个重要的问题就应该公布，其一是这间公司大概值多少钱？其二是它未来的发展潜力有多大？其三是从过去的表现来看，管理者是否能够充分掌握公司的营运状况。最后，管理层能否拒绝机构跟风的做法，这种做法通常使得理性大打折扣。

　　“估值有足够安全边际”，甚至可以说没有估值低就没有十倍股，估值是中国投资人、当然也包括美国等全世界的投资人的陷阱，得出这样的结论是来自于历次股灾中被毁灭的估值，每次鸡犬升天的牛市，催生了大批的股神，也造就大量的炮灰，这个问题刚才咱们就聊过，只有大熊市才可以提供十倍股的买入机会。

　　张宇：估值这块我依然持保留意见，寒笑同学，消费、医药行业估值还容易理解，低了就买。但是据我观察，TMT类成长股的估值往往在股价爆发之初便非常高，因为都是先有概念，后有业绩，等后面业绩有了，增长往往也快结束了。比如乐视网(行情,问诊)刚上市的时候99倍的市盈率，可是它上市之后一直在涨，因为它契合了互联网传媒的方向。就在它阶段涨幅最高的时候，今年1月份股价却提前于创业板指数下跌，无他，只是因为业绩增速下来了，2013年净利润同比增长只有31.32%，再看一季报和中报预告，同比增速均出现了明显滞涨。所以我觉得对于TMT类成长股，在估值方面是不是可以稍微放松一下要求？

　　黄寒笑：你说得也不无道理，但是有便宜的估值何乐而不为呢？而且十倍股成长过程中蕴藏着巨大的风险，如果能够便宜买入就能够睡个安稳觉，这也是我们刚才说到的，十倍股买入机会寥寥。

　　张宇：如果有低的估值当然更好啦！否则高估值，一旦低增速必然残酷双杀。从你上周说要讲十倍股公司库的应用以来，我一直在想，成长股究竟该怎么操作？它炒的是预期，更是预期差，你看A股很多成长股，股价都是春江水暖鸭先知，业绩还没有回落的时候，股价就先下跌了。而那些已经翱翔天际的成长股更是经不起一丁点儿的利空，哪怕是你EPS低于预期1毛钱，都把股价打得稀里哗啦的。更郁闷的是，中国的成长股持续性不够，特别是TMT类的成长股，搭上顺风车突然冒出一个高增长，可是业绩暴增之后却又是一地鸡毛，比如苹果概念股莱宝高科(行情,问诊)，其兴也勃焉，其亡也忽焉，触摸屏产品“增收不增利”局面继续恶化。而网宿科技（300017）在经历了去年业绩大爆发之后，不知道后面还有多少空间？

　　黄寒笑：相对来说，还是消费和医药领域的十倍股增长比较稳定，它们的护城河比较深，而且受景气周期波动影响相对较小，而且一般来说比较容易理解。那么投资者可以先筛选出十倍股公司库，然后根据自己的风险偏好和预期收益私人定制一个投资组合。我们经过长期的摸着石头过河，探索了一个从数学上来说，成功概率较大的方法。

　　张宇：哦，什么交易方法？你的意思是跟价值投资不太一样，十倍股的成长投资应该适当分散，以回避高成长过程中的风险。

　　黄寒笑：主要是仓位的分配。从十倍股公司库里挑选稳健成长的个股进行总仓位50%的配置，并作为底仓长期持有，这部分资金合适投资十倍股及N倍股；拿出剩下30%的仓位投资于能够翻倍的个股，并以此来跟踪印证公司是否有十倍的潜力，这部分仓位适合1～3年操作一次；最后20%的仓位可以来点激进的进攻性品种，6～12个月操作一次，重点是一年翻倍的公司。交易中要注意，每个公司的仓位不能超过20%。

　　张宇：也就是说，100万，每只股票买入不能超过20万，这有点分散了，我觉得100万，3只股票就可以了。不过，这仅是一家之言。说说止损，你们是怎么做的？

　　黄寒笑：有三种做法：1，如果回撤8%，直接斩仓不需要知会基金经理；2，暂时不做风控，只亏利润，除非公司发生根本性事件打击。比如10元建仓成本，涨幅80%到18元，只有股价回撤至成本价再做止损；3，公司上涨至目标价，但是无法判断股价是否见顶，而公司的估值、所处行业依然向好，那

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