西陇化工(行情,问诊):半年报净利润同比增长42%

　　2014年H1经营业绩:净利润同比增长42%，毛利率提升

　　西陇化工发布半年度业绩快报。2014年H1公司实现营业收入10.66亿元，同比增长2.6%；归属上市公司股东净利润0.41亿元，同比增长42.3%；每股收益0.21元。

　　分季度看，2014年Q2公司实现收入5.67亿元，同比变动-8.7%，环比增长13.4%；归属上市公司股东净利润0.27亿元，同比增长42.6%，环比增长87.2%。Q2单季度净利润同比增速比Q1同比增速41.6%进一步提高，我们预计单季度净利润同比增速将继续上升。

　　业绩增长主要来源于以下四个方面:（1）新大陆(行情,问诊)生物并表；（2）募投项目从2014年3月底开始逐步投产；（3）产品结构优化，盈利能力进一步提升；（4）设立销售事业部，开展产品线与专业化营销，加强了市场开发力度。

　　并购战略执行力度超预期，期待后续并购

　　公司于2012年、2013年先后并购了湖北杜克和新大陆生物。2014年4月，公司即公告其签订电镀药水企业（湖南化迅和深圳化迅）的收购意向书。我们认为，公司并购战略推动有序，执行力度超出市场预期。交易方承诺目标公司2014至2017各年实现净利润分别不低于1000万元、1200万元、1440万元、1728万元。2014-2017年的平均净利润复合增长保证不低于20%。按照2014年净利润1000万元来算，该净利润额占公司2013年净利润4861万元的比例为20.6%，占公司2014年经营计划净利润7600万元的比例为13.2%。

　　盈利预测与投资建议

　　由于电镀药水收购尚未完成，我们暂时维持原有的盈利预测，预计公司2014-2016年EPS分别为0.41元、0.58元和0.78元。考虑到公司战略明晰，2014年多个利好因素共振，公司业绩确定性强，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　1、并购重组低于预期；2、募投项目推迟；3、营销改革低于预期；4、产品、原料价格大幅波动。（研究机构：广发证券(行情,问诊) 分析师：王剑雨）