万马股份(行情,问诊):线缆龙头的转型式成长

　　线缆龙头，集中度有望提升。公司目前已经实现电力产品、高分子材料、通信产品的全面布局，具有较强的产业链优势。2013年实现净利润2.20亿元，同比增长23.86%。线缆行业市场集中度很低，未来集中度提升将助推万马股份成长；目前公司已经与硅谷天堂合作进行行业并购整合。

　　新能源汽车充电设施已到收获期。公司此业务布局开始于2010年12月（万马新能源），其在2011年就陆续中标；公司在国网电动汽车充换电设备2014年第一批（首次公开招标）、第二批招标中都中标，充分体现了较强的竞争实力；未来行业空间大，较好的开局利好未来业务发展。

　　创新式进入分布式光伏。2014年6月，公司与国电通合资成立云光伏公司，并于3月独资成立万马光伏公司。我们预计此项合作将产生较好的协同效应:公司在电力行业数十年的经验积累加上国电通的新能源技术优势，能实现较好的资源和优势互补，这将有利于公司新业务开拓。

　　盈利预测与投资评级:我们预计公司14~16年EPS分别为0.31、0.36、0.43元，考虑到公司线缆业务全产业链的优势地位、以及新能源汽车充电设施和分布式光伏的强势拓展，我们给予公司14年23~25倍市盈率，对应合理估值区间为7.06~7.68元，首次覆盖给予公司“增持”评级。

　　股价催化剂:电网招投标中标超预期；行业整合力度加大；充电设施等新业务拓展超预期。

　　风险因素:1、电网投资低于预期；2、充电设施等新业务拓展低于预期； 3、应收账款风险。