爱施德(行情,问诊):股权激励计划彰显信心，移动互联战略布局可期

　　公告股权激励计划

　　公司公告计划向高管、核心业务、技术、管理人员共 51 人授予 2000万份股票期权，占总股本 2%，行权价格为 14.16 元/股。本股票期权激励计划行权条件是 2015 年收入和净利润同比 2013 年均不低于 20%增长、2016 年收入和净利润同比 2013 年均不低于 30% 增长。意味着公司2015-2016 年净利润至少为 9 亿元、9.8 亿元，目前股价相当于 15 年 16倍 PE 和 16 年 14 倍 PE。

　　构建“移动互联网+移动转售+终端销售”三位一体的架构

　　移动转售方面，爱施德是第一个推出自有品牌“U.友”的虚拟运营商，并且在运营方式上做出创新，打破了 B2C 的传统运营商模式，选择了 C2B的模式，由用户根据需求来自己定义套餐，并以增加个性化服务功能、提升服务内容等手段，最终持续提升用户的认同感。

　　移动互联网方面，我们认为，公司将以移动转售为契机进一步加速推动移动互联网产业的战略布局。未来可能的移动互联战略布局包括，第一、重点打造线上电商平台，结合线下 1 万多家渠道优势， 形成良好的 O2O 模式；第二、有望与支付巨头合作，完善 O2O 产业链；第三、建立移动分发平台机锋市场，整合线下预装资源，通过外延方式进一步扩充移动互联网内容产业，如移动游戏、在线教育等。

　　在协同发展的基础上，爱施德将形成集互联网分发，线上、线下终端销售，移动转售三项业务一体化的竞争优势，通过对内、外部资源的有效整合，最终实现向基于大数据的内容分发商的加速转型。

　　维持“买入”评级，目标价 18.4 元

　　综上所述，我们预计 2014-2016 年 EPS 分别为 0.32 元、 0.92 元和 1.09元，基于移动转售良好发展预期以及加速向移动互联网转型，维持“买入”评级，目标价 18.4 元，相当于 15 年 20 倍 PE。

　　风险提示

　　手机分销业务业绩不及预期；移动互联网转型不及预期。

　　（光大证券(行情,问诊) 顾建国，田明华）