网宿科技(行情,问诊):云计算推动CDN新一轮成长

　　云计算推动CDN新一轮成长，上调盈利预测，增持评级。我们认为CDN 行业未来的成长将由云计算推动，CDN 龙头企业网宿科技凭借技术领先和规模优势将迎来新一轮成长。我们看好公司收入增速进一步提高，增值服务占比的提升将维持毛利水平继续提升，上调对公司2014-15 年的EPS 为1.32（+0.14）、1.99 元（+0.27），大股东减持和运营商缓存业务战略转型导致公司被市场低估，建议增持。目标价80 元，对应2014 年60 倍市盈率。

　　云分发平台标准化进程加快。我们认为云服务的加速落地将促进CDN 在各领域的渗透率提升。网宿云分发平台已实现和百度、腾讯、七牛、Ucloud 等云平台的对接。另外，网宿是亚马逊AWS 云服务在中国地区的唯一CDN 服务商，并与华为签订战略合作协议，将携手华为云共同为客户提供一站式云存储和云分发等服务。

　　云服务降价有利于CDN 加速扩张。2014 年一季度末，微软、亚马逊等云服务提供商开始降价。谷歌对云服务引擎降价32%引发了这期价格战，亚马逊紧接着将其AWS 云服务价格下调10%-65%。然后微软宣布公有云价格下调35%。云服务的价格战将使得云服务使用的门槛大幅降低，使用量大幅提升。网宿科技的云分发平台将长期受益于这个趋势，作为云服务通往终端用户的管道提供商，价低量增或将引发新一轮成长。虽然CDN 服务的价格同时也可预见的下调，但网宿和蓝汛双寡头垄断的市场格局将保证毛利率的提升。

　　风险提示：技术领先优势丢失，运营商继续减少CATM 业务量。

　　（国泰君安 熊昕，袁煜明，张晓薇）