中兴通讯(行情,问诊):致力于成为M-ICT时代第一品牌

　　维持“增持”评级，目标价 20.75 元。公司定位于 M-ICT 时代产品、平台、服务的提供者，大力拓展政企网业务和终端业务，打开未来成长空间。 我们维持对公司 2014-15 年 EPS 分别为 0.83、 1.07 元的预测，给予 25 倍估值，维持“增持”，目标价 20.75 元。

　　多措施助终端业务再次腾飞。2014 年终端事业部实施聚焦精品战略，预计减少约 40%的型号，从而控制成本；强化与京东、苏宁、迪信通等的合作；从黑莓引入产品设计、安全应用、语音交互核心团队。 2014年力争智能手机销量 6000 万台、4G 手机国内市占率第一。

　　政企网业务成为公司业绩增长新引擎。2014 年初公司成立政企网事业部，为政府和企业客户提供基础设施和服务平台。预计 2014 年政企业务收入过 100 亿，未来 3~5 年保持 20%的增长速度。

　　有线&；无线业务继续良好的发展势头。有线方面，中兴 2013 年在全球CPE、EPON、GPON、OTN 的市占率均名列前两名。无线方面，在中移动一期和二期的招标中，中兴分别获得 26%和 34%的份额。预计 2014年无线业务将增长 20%以上，其中 LTE 增长 100%以上。

　　2014 年公司业绩继续好转。公司预计 2014H1 利润增长在 158%-222%之间，2014 全年收入和利润均保持良好的复苏态势。考虑到公司在M-ICT 战略的指导下，4G 无线业务、终端业务、政企网业务的向好预期，我们认为公司在 2014 年的业绩超预期是大概率事件。

　　催化剂：运营商投资加速推进；FDD 牌照发放

　　风险提示：主设备招标价格下滑；终端市场竞争加剧。

　　（ 国泰君安 周明，宋嘉吉 ）