粤水电（行情，问诊）:清洁电力运营利润弹性大

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司

　　公司发布2013年年报

　　收入53.98亿元，同比增长19.63％，归母净利润8924.11万元，同比增长52.24％，经营现金流1.99亿元，同比转负为正。

　　简评

　　公司新疆布尔津县风电场在2012年底投产，2013年全年满发，是业绩大幅增长的最主要原因。同时2013年中甘肃金塔光伏电站与湖南安江水电站并网投产，开始贡献收入与净利润。

　　布尔津一期50MW 风电场净利润4282.66万元，远超预期， 金塔50MW 光伏电站半年净利润2169.19万元，也大幅超预期。

　　从事清洁能源发电的子公司净利润总和为1.06亿，超过了合并净利润，清洁能源发电业务对公司净利润的影响弹性很大。

　　桃江水电站、海南风电场的净利润较低，原因是来水较差与汇兑损失，安江水电站并未全年满发，未来业绩还有向上弹性。

　　公司今年内基本确定能完工的新增项目有:布尔津风电场二期50MW（投资进度已达85％），测算15年共可贡献约3000万净利润。年内大概率完工的项目:新疆木垒县风电场一、二期共100MW，15年约贡献4000万净利润。年报明确提出重点推进新疆区域风电、光伏项目，做大新能源板块收入与利润规模。

　　储备资源丰富，已签署湖南沅江400~500MW 风电、广东韶山400MW 风电，内蒙扎鲁特旗1000MW 风电，新疆阿勒泰500MW 光伏等框架协议，保障了新能源运营业务长期持续增长。

　　预计2014、15、16年EPS 为0.22、0.34、0.50元，对应的PE 为20、13、9倍，首次给予“买入”评级，目标价6.5元。