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关闭窗口 所下滑。公司2013年饲料总销量为479万吨，同比增长10%。其中，我们估算畜禽料的增速为20-25%,而水产料则下滑5%-10%。
下游对虾和淡水鱼等养殖品价格表现理想，有助于带动水产料销售景气回升。进入2014年，国内对虾价格出现较大幅度的上涨，淡水鱼价格也维持在比较理想的价格。中国虾价指数从1月初的141.94点持续攀升至3月底的191.99点，涨幅达35.26%。养殖户的养殖意向和积极性得到较大程度的提高。我们预计养殖户在2014年的养殖投入将比去年有较大幅度的回升。下游养殖端的景气回升将有助于带动水产料销售回升。
财务与估值
我们预计公司2014-2016年每股收益分别为0.49、0.63、0.78元。根据公司历史及可比公司平均估值水平，我们给予公司2014年28倍PE,目标价13.72元，维持“买入”的投资评级。
风险提示：
财务投资者减持压力；如果爆发养殖疫病，可能对销售产生负面影响。
传：同方国芯 一季报主营业务利润高增长，看好公司快速发展
事项：2014 年1 季度，同方国芯实现收入1.84 亿元，同比增长26.47%;实现归属上市公司股东净利润4950 万元，同比增长20.99%;实现营业利润2968万元，同比增长81.53%。公司预计上半年实现归属上市公司股东净利润1.11亿—1.5 亿元，同比增长0~35%。
平安观点：
主营业务利润高速增长，补贴确认延后拖累整体业绩增速：特种集成电路行业下游需求进入持续爆发期，推动公司收入、毛利率、净利润率的提升。随着高毛利的特种集成电路行业在公司收入占比的不断增加，公司毛利率、净利润率仍有提升空间。由于去年上半年，特别是1 季度，公司确认了大量的营业外收入，所以大致总体业绩增速显示低于主营业务增长。预计2季度，公司业绩增长依然会受到营业外收入确认延后带来的负面影响。但是，从全年来看，营业外收入整体保持增长的概率比较高。
公司未来发展将亮点不断：首先，公司积极布局的智能卡芯片市场处在爆发前期。下半年，预计居民健康卡芯片、金融IC 卡芯片、SWP-SIM 卡芯片等多个市场的国产化随时都有启动的可能，在公司业绩高速增长的基础上推动业绩增速再上台阶。特别是居民健康卡，经过了前期的试点，今年，发卡有望全面铺开。其次，公司外延增长值得期待。作为清华系集成电路平台，公司已经在现有的智能卡、特种集成电路领域具备了领先的行业地位。并购整合是公司拓展业务领域，做强做大集成电路平台的必然选择。公司一直在积极寻求通过外延并购构建集成电路平台公司。
第三、长期受益于国家集成电路产业扶持政策。
盈利预测与估值：预计 2014—2016 年，公司实现收入12.53 亿元、16.45 亿元、20.06 亿元，同比增长36.2%、31.2%和21.9%;实现净利润3.79 亿、4.98 亿和6.22 亿元，同比增长39.2%、31.1%和25.1%;EPS 为1.25 元、1.64 元和2.05 元。目前股价对应估值分别为34 倍、26 倍和21 倍。集成电路行业发展迎来黄金10 年，同方国芯是A 股上市集成电路公司中的翘楚，估值仍有提升空间。维持“推荐”评级。
风险提示：居民健康卡、金融IC 卡推进速度慢于预期。
传：平安银行 四大利器力助平安银行实现弯道超车
上调评级至推荐，维持平安银行中金银行股首选组合地位(另外两家是招行和浦发)，目标价由人民币14.32 元上调为14.50 元，意味着30%的涨幅空间。平安银行一季度净利润增速显著超预期，展望未来，我们认为2014 年全年业绩增长有望达到25%,为上市银行中最快；并且，其强大的供应链金融和贸易融资业务在插上互联网翅膀之后，有望成为大数据时代平安银行在公司和小微企业业务实现弯道超车的利器。
理由
平安银行一季度净利润同比增长41%至50.5 亿元，高于我们和市场预期10~20 个百分点，主要是规模存款增长和中间业务收入超预期。
存款余额季度环比增长14%,显著高于股份制银行~5%的增速。其中公司增速14%,主要由于供应链金融和非标业务(一季度买入返售和应收款项类投资余额合计新增1400亿)发展。
零售存款增速12%,主要由于理财和集团内部交叉销售。
手续费收入同比增长91%,主要得益于集团客户导入及综合金融交叉销售，带来投行业务及代理托管业务井喷式发展。
日均余额净息差季度环比下降10bp 至2.42%,主要是由于同业利差的收窄88bp,存款利差环比扩大29bp。贷款收益率环比大幅上升36bp,录得2012 年来的最大季度增幅，主要得益于高收益率的贷贷平安、新一贷业务快速增长。而存款成本小幅上升7bp。
逾期贷款形成率上升部分是由于新贷款品种的推出。一季度逾期贷款上升184bps 至3.65%,快于季节性(去年一季度逾期贷款形成率上升91bps 至2.56%)，逾期贷款率上升至3.5%。
但部分是由于贷贷平安等贷款新品种的推出。
线上供应链金融有望成为事业部、小微企业、综合金融后平安银行实现弯道超车的又一利器。线下供应链金融业务一直是平安银行的传统优势，目前正加速向线上迁徙，建设公司网络金融“橙e网”平台。一季度供应链金融综合服务平台新增日均存款585 亿，占新增日均公司存款的144%。
盈利预测与估值
我们上调平安银行2014 年盈利预测0.4%,上调2015 年盈利预测2.1%,对应2014/15 年EPS 为2.00/2.41 元。主要是上调了手续费收入增速。
风险
局部行业或地区风险暴露超预期。
传：特锐德 转型成功，充分受益下游行业复苏
结论与建议：
公司今日发布14Q1业绩报告，报告期实现收入3.18亿元(YOY+84.5%)，实现净利润0.33亿元(YOY+80.1%)。业绩收入、利润大幅增长一方面是结转至14年交货订单7.9亿元陆续交货；另一方面公司新合幷两家子公司Q1贡献收入0.39亿元，扣除此影响，同口径相比，公司Q1收入增长61.9%。
我们认为，公司管理团队富有创新进取意识，不断探索新的商业模式实现二次创业，前景值得期待。预计公司14、15年实现收入19.86亿元 (YOY+46.7%)、26.84亿元(YOY+35.1%)，分别实现净利润1.91亿元(YOY+61.4%)、2.68亿元 (YOY+40.1%)，EPS0.95、1.34元，当前股价对应14、15年动态PE25X、18X,考虑公司良好的成长预期，给予“买入”建议，目标价30.0元(2015年PE22X)。
1Q净利润0.33亿元(YOY+80.1%)：14Q1公司实现收入3.18亿元(YOY+84.5%)，实现净利润0.33亿元(YOY+80.1%)，收入、利润大幅增长主要是结转订单陆续交货所致。
13年订单同比增长60.8%,铁路、电力行业分别增长188%、48%:公司下游主要面向铁路、电力及煤炭行业。公司13年订单情况很靓丽，全年新增中标额16.5亿元(YOY+60.82%)(不含子公司，子公司2013年度新增订单合计约4.7亿元)。其中铁路行业中标额5.86亿元 (YOY+188%)，电力市场中标额8.72亿元(YOY+48%)。
电力、铁路双双提升投资规模，订单增长可期：展望今年，电力、铁路仍是公司业绩增长的主要来源。电力行业，今年是配电行业大发展之年，预计配网投资 1600亿元，同比增长近一倍，电力行业订单有望继续高增长态势；铁路行业也有望在国家加大投资情形下继下实现快速增长。截止4月末，公司新签订单近5亿元，同比增长近80%,后续是招标旺季，全年订单额同比增长有望接近四成。
布局清晰，着眼未来：展望未来，公司积极探索新的发展模式，完成参股辽宁电能的投资，幷积极布局新疆地区，建设“特锐德(奇台)工业园”以抓住新疆煤炭、电力、铁路、石油及新能源市场大发展的机遇，提高服务客户的能力。此外，公司积极探索在太阳能光伏、汽车充电等领域的业务发展，为公司的未来发展积极寻求新的增长点。
毛利率仍有下降趋势，费用率增长趋缓：公司14Q1年综合毛利率29.1%,同比下降3.7个百分点。部分是由于新幷表业务毛利率较低(17.8%)，扣除此影响毛利率同比下降2.6个百分点，目前看公司产品投标价格基本企稳，预计毛利率将企稳；费用率则受规模提升影响，同比下降1.7个百分点。
盈利预测：预计公司14、15年分别实现净利润1.91亿元(YOY+61.4%)、2.68亿元(YOY+40.1%)，EPS0.95、1.34元， 当前股价对应14、15年动态PE25X、18X,考虑公司良好的成长预期，给予“买入”建议，目标价30元(2015年PE22X)
传：正海磁材 业绩符合预期
事件：公司公告2014Q1 实现营业收入1.37 亿元，同比增长24.22%,归属公司普通股股东净利润0.11亿元，同比增长39.13%,对应EPS 0.05 元，基本符合预期。
经营分析：公司营业收入同比增长的原因是下游风电行业在解决了并网问题后，公司订单增加带来的开工率的回升，2014Q1 的开工率保持在5 成左右，产销量大致在500 吨，去年同期基数太低导致同比大幅增长。净利润增长是由于开工率的提升带来固定成本下降以及高附加值产品比例上升所致，目前稀土永磁材料的综合毛利率在 16%左右，我们预计公司第二季度开工率会再次提升到7 成左右，而毛利率将达到20%以上。
财务与盈利能力比较：
净资产收益率：0.78%,同比上升34.48%;
销售净利率：8.02%,同比上升13.60%;
期间费用率：销售费用同比增长11.11%,主要是期间运输费用有所增加，管理费用同比减少28.74%;我们的理解：公司作为国内高端稀土永磁材料的生产商，目前80%的下游集中于风电和节能电梯。我们预计公司2014 年风电和节能电梯的增速分别是40%和10%,而整体产销量增速应该保持在30%左右，维持不变。短期来看我们认为风场投资热情的回升和风电整机企业利润的改善带来的估值提升已经部分反映在目前的股价里(具体逻辑见前两篇报告)，长期来看稀土永磁在变频空调中对铁氧体的替代同样值得期待。我们假设未来空调产量不出现增长，且变频空调渗透率不变的情况下，有5 个百分点的压缩机改变技术路线采用稀土永磁材料，每台空调消耗稀土永磁材料0.25KG,每年稀土永磁的需求量为2437 吨，而公司作为国内主要的空调生产商格力、美的的供应商将有望技术变更带来的增长。
盈利预测以及估值：我们维持公司2014 年EPS 为0.42 元的预测，对应2014 年动态PE 40 倍，并维持“增持”评级。
传：海格通信 专网通信领域再下一城，有望整体跻入第一梯队
公司公布并购计划，收购科立讯。
主要观点
1. 收购科立讯70%的股份，专网通信领域再下一城
本次海格通信收购科立讯70%的股权，达成了初步框架协议。科立讯是专业数字集群(PDT)产业技术创新联盟常务理事会员，公司是国内本行业具有全球知名度为数不多的品牌之一，专注于各类型集群终端设备。 收购标的规模：2013年公司资产总额达到2.8亿，营业收入1.37亿，净利润达到0.24亿，在行业中排名前列。未来专网通信领域2-3年100亿的市场规模有望近期大规模启动，公司所处行业前景强烈看好。
2. 连续外延式扩张，海格积极打造专网通信第一梯队企业
本次收购将进一步加大海格通信在数字集群方面的业务实力(公司3月份刚公告收购四川承联70%的股份)，科立讯已经具备稳定且规模化的国内与海外销售渠道，四川承联具备成熟且稳定的行业客户资源，通过科立讯和四川承联，结合海格通信多年来特殊机构市场的技术经验，将为广大专网用户提供终端-系统-服务的完整数字集群系统解决方案。该项收购也是公司由军用通信领域向民用通信市场有效拓展的战略性举措。
军方市场更值得关注：这是公司更具有优势的市场。军方也正处于“模转数”的换代期，预计 2015年军方市场用户开始装备数字集群设备。海格通信已经实现了在军方市场数字集群领域的突破，预计于 2014年启动订货
投资建议：
由于目前收购标的具体进程
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