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许继电气：配网自动化集招在即，龙头股不可错过
事件：
2014年第一季度营收同比上升11.47%,净利润同比上升54.92%。考虑资产注入追溯后，2014年第一季度公司实现营业总收入12.77亿元，同比增11.47%;归属于母公司所有者净利润9886.31万元，同比增54.92%,其中注入资产亏损714万元，比去年同比多亏损412万元；每股收益为0.15元。
点评：
净利润高速增长。2014年第一季度，公司在收入平稳增长的情况下，实现净利润的高速增长，主要源于：(1)期间费率同比降3.62个百分点。(2)有效所得税率同比降3.37个百分点。
各项费用率不同程度下降。2014年第一季度，公司期间费用率16.41%,同比下降3.62个百分点。管理、销售、财务费率同比降2.11、1.19、0.33个百分点。公司销售、管理费率的下降主要源于管理集约化、扁平化、专业化程序的提高。
主要经营指标快速增长。2014年第一季度末公司各项经营性指标同比都出现了较高增长，我们判断主要原因是2014Q1将注入资产纳入合并范围所致。与2013年年底相比，公司预收账款增长较快，反映新增订单增长较快。
盈利预测与投资建议。公司是配网自动化产品链最齐全的公司，过去两年市场占有率高达60%-70%,配电网自动化也是公司最主要的利润来源。预计2014年配电网自动化投资80-100亿元，同比增长200%左右；2015年配电网自动化行业仍有50%以上增长，公司作为龙头充分受益。公司资产注入已经完成，考虑到资产注入，预计公司2014-2016年每股收益分别达到1.52元、2.17元、3.00元，4月23日收盘价对应2014年动态市盈率为20倍。给予公司2014年25-30倍，公司合理估值为38.00-45.60元，维持“买入”的投资评级。
主要不确定因素。配电网投资低于预期的风险，市场竞争加剧毛利率下降的风险。(海通证券 牛品 房青)
恒泰艾普：获海外油服增产大订单。未来大有可为
恒泰艾普300157煤炭开采业
事件：恒泰艾普4月23日晚间公告与澳洲Range公司于4月21日在北京签订了《战略联盟合作意向书》，综合服务总协议合同期间为8年期，到期前如果缔约双方均同意延长合同，双方之间的谈判必须在协议终止前18个月结束。缔约双方估计，根据综合服务总协议订立的项目合同的总金额将在3-4亿美元，作业地区位于南美。双方在根据综合服务总协议订立的每个项目合同，将保证恒泰艾普至少15%的利润率。如果在上述综合服务总协议的期限内获得高于约定的基础产量的增产，恒泰艾普有权收取增产部分净收入(即扣除政府产量分成后的剩余部分)的10%作为奖励。
海外市场获得重要突破，我们判断这仅仅是第一步。公司此次获得南美油田增产大订单，初步估计每年合同金额约5000万美元，乐观状况下增厚净利润1250万美元。此重大合同为公司未来3-5年高速增长提供了坚实保障，有助于公司实现未来3-5年的战略经营目标，公司海外市场的成功拓展将提供新的增长引擎。
维持目标价及增持评级。恒泰艾普各个子公司的协同效应将逐渐增强，我们预计海外市场高速成长，公司整体盈利能力将显著增强。考虑还未签订正式合同，维持公司盈利预测，预计2013-2015年EPS分别为0.35、0.75、1.10元，三年复合增速约为61%;我们认为公司为A股市场的油服稀缺优质品种，维持目标价32元，维持增持评级。
催化剂：新的总包订单；新的并购。风险：海外合作不成功的风险；子公司协同低于预期。(国泰君安证券 王浩 吕娟 黄琨)
富瑞特装：业绩增速略有放缓，关注新业务带来的
事件
公司公布一季报，一季度公司实现销售收入5.64亿元，同比增长30.08%;实现净利润6927万元，同比增长42.09%;每股收益为0.51元。
投资要点
公司收入增速有所放缓，可能仍因为天然气价格上涨。去年天然气价格上涨后，LNG汽车经济性受到一定影响，尤其是LNG重卡因购买者主要考虑经济性，受影响较大；而LNG公交车因为有政府环保方面的因素，相对增速较快。根据第一商用车网数据，陕汽去年LNG重卡销量为11000辆，今年目标为16000辆；一汽解放LNG重卡去年销量为7500辆，今年目标为15000辆，整体目标仍较为乐观。
管理费用率下降填补毛利率下降的缺口。公司一季度毛利率为34.73%,相比去年同期下降了2.58个百分点，我们认为可能因为公司产品价格的下降以及产品结构的变化所导致。公司管理费用率为13.4%,相比去年同期下降2.58个百分点，弥补了毛利率下降的负面影响。
关注新业务的放量，有望为公司带来新的增长点。公司已交付多套小型液化装置，如果今年能够确认4-5套，将为公司带来的收入将上亿元。公司发动机再制造一期项目已开工建设，预计今年为公司贡献的收入将上规模。公司和新奥以及海外公司合作，推进LNG产品在海外市场的销售，开拓全新的市场。船用LNG储存供气系统将受益于国内外LNG动力船的发展。这些新业务的发展空间较大，如果取得突破，将有望带动公司业绩新一轮的增长。
财务与估值
我们预计公司2014-2016年每股收益分别为2.70、3.81、5.17元，结合可比公司估值，我们给予公司2014年36倍PE,对应目标价97.20元，维持公司买入评级。
风险提示
天然气价格大幅上涨的风险，竞争加剧的风险。(东方证券 肖婵 王天一)
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