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万丰奥威：年报业绩符合预期，各项业务协同并进
投资要点：
公司13年实现EPS0.76元，完全符合申万预期。根据年报，公司13年实现营业收入45.5亿元，YoY+11.28,其中汽轮业务贡献24.8亿元，摩托车轮贡献18.2亿元；实现营业成本36.5亿元，YoY+10.9%,归属于母公司净利润29.7亿元，YoY+19.72%。净利润同比增长主要由于公司铝轮业务稳定增长市占率提升。公司13年实现汽轮销量近1000万件，销售均价247.5元/件，毛利率19.1%较12年提升0.9个百分点；实现摩轮销量约1922万件，销售均价94.9元/件，毛利率20.6%同比基本持平。
未来汽轮业务毛利率有望进一步提升，摩轮毛利有望高位稳定。公司16年摩轮、汽轮销量分别有望达到2200万件，两者合计收入未来3年有望增长接近80%。且未来汽轮业务随管理提升、工效提高、规模效益毛利率有望提升4-5个百分点。重庆子公司铝水直供项目销售净利率高达17%将明显提升汽轮业务盈利水平(13年公司盈利能力最强的威海汽轮子公司销售净利率仅14.5%)。
达克罗产业龙头战略意图明确，新能源锂电池市场推广和技术研发有序推进。
公司13年收购上海达克罗，未来将充分利用该企业核心技术和规模优势，重点做好产业链市场布局，积极培育区域供应龙头，实现从项目收购到行业整合的战略目标。此外，公司将以卡耐新能源为载体，14年重点做好部分客户量产投放，以及从纯电动车市场扩大到混合动力汽车以及储能领域的技术延伸。
投资评级与估值：不考虑上海达克罗异地复制，Meridian项目注入，维持公司14-16年盈利预测1.19、1.47和1.79元/股，14年PE18倍。公司铝轮业务受益市占率提升及工艺和管理优化，收入毛利有望持续稳定增长，铝锭套期保值业务开展也有望加强成本端控制，平滑铝价波动风险。公司战略收购上海达克罗，协同效益明显，该业务毛利率高达40%-50%,未来更有望实现异地复制。考虑公司进军环保新材料和新能源领域估值有望明显提升，并看好达克罗项目成长性和集团M项目资产注入，维持“买入”评级。(申银万国证券 刘晓宁)
华峰超纤：预计14年毛利率提升，看好超纤基本面
华峰超纤上调1季度业绩预告。华峰超纤公布1季度业绩预告修正公告，上调2014年1季度归属母公司股东净利至2027~2419万元(前期预告1438~1700万元)，对应每股收益0.13~0.15元，同比增长55%~85%,按照此前公布的2013年度业绩快报，公司1季度业绩环比变动区间为-3%~16%。公司业绩增长主要得益于出口订单增加及新产品占比上升。
预计14年公司毛利率水平同比提升。公司自新厂区投产以来，新产品销售占比不断上升，公司新产品主要是可染基布、鞋里革、仿真皮等，与传统鞋革产品相比，这些产品售价较高、盈利水平较好；同时，13年新厂区投产增加的一次性费用、折旧费用和人工费用较多，随着运营走上正轨，我们预计其生产成本将有所回落。2014年公司整体毛利率水平将有所提升。
超纤行业基本面良好。超纤革主要用以替代真皮，真皮一方面受到天然资源的制约，另一方面存在较严重的环境污染问题，近年来政府对真皮行业整治力度不断加大，供给受到限制。过去几年超纤革销量年复合增速保持在30%以上，但在整体皮革(天然皮革+合成革)市场中消费占比仍然较小，我们预计未来超纤革行业将继续保持快速增长。
维持“买入”评级，6个月目标价17.88元。华峰超纤拥有超纤革产能3600万平米/年，是国内产能最大的超纤革企业，凭借规模和完整产业链优势，公司市占率有望进一步提升，我们看好公司的发展前景，预计2013-2015年公司EPS分别为0.57、0.82和1.08元，维持公司“买入”投资评级，6个月目标价17.88元，对应2014年22倍动态PE。
风险提示：(1)原材料价格波动风险；(2)下游需求下滑风险；(3)超纤行业竞争加剧风险。(海通证券 曹小飞 张瑞)
招商轮船：主业“三驾马车”齐发力Q1扭亏为盈
事件：
招商轮船发布一季报，盈利指标显著好转，Q1完成营业收入6.6亿元，同比升1.5%;归属上市公司股东净利润1.84亿元(去年同期亏损0.71亿元)，EPS合0.04元。公司预计2014年上半年累计净利润将实现扭亏为盈。
评论：
1、受益油轮行业运价反弹，油轮船队Q1大幅盈利1.5亿(去年同期-0.48亿元)。
(1)油运市场旺季表现超预期。Q1油轮中东-日本航线WS平均指数WS51点，较上年同期的WS35点上涨15点(WS基本费率同比下降约9%)，3月以来运价出现回调，主要是季节性因素所致。我们认为在超低速航行保持下全年市场供需弱改善，运价弹性将增大。考虑拨备后船队盈亏平衡点大幅下降以及2013年的低基数，船队盈利有望大幅改善。(2)拨备降低盈亏平衡点，底部调整船队结构增强长期竞争力。Q1公司公告对所有油轮资产计提近20亿减值，我们测算每年减少折旧约8000万，成本领先增大船队盈利弹性，将使公司先于竞争对手盈利。Q1出售1艘老龄油轮，进一步优化船队结构，减少经营亏损。
2、散货船队收入占比上升，2014年海岬型船市拉动的行情有望持续。
(1)Q1公司散货船队实现利润0.18亿，同比扭亏，主要受益于市场运价改善。
Q1干散货BDI平均指数达到1367点，较上年同期的796点大幅上涨。(2)海岬型船市供需改善确定性高，招商轮船的海岬型船的干散货运力占比达64%,最受益海岬型船驱动的反弹。预计2014年海岬型船市场运力增长3%~4%,而需求增长保守估计7%,运力交付“真空期”与矿商产能投放“高峰期”决定了今年海岬型船市场供需改善高确定，进口依赖度提升有望进一步促进海运需求。(3)由于油轮船队的运力调整致油运运力下降近20%,今年散货运力占比提升。元月董事会批准设立从事散货租进船业务的“明华国际航运有限公司”，租入船业务的进一步发展或增大散货船队的业绩弹性。
3、LNG业务拓展取得突破，打开未来想象空间。
Q1LNG业务贡献投资收益2153万元。BG项目和Yamal项目标志着CLNG新项目拓展取得重大突破，中长期LNG业务有望贡献持续增量。
4、投资策略：靓丽一季报开启反转年，上调2014年盈利预测至0.09元。2014年盈利大幅改善是大概率事件，当前股价具有安全边际，而亦不乏催化因素。超低速航行维持下油轮船队和散货行业边际改善，业绩弹性大。LNG业务拓展和产业链延伸计划颇具想象空间。拆船补贴或带来利润惊喜。维持“强烈推荐-A”的投资评级，预测2014~2016年EPS分别为0.09元、0.16元和0.22元。公司当前股价对应PB为1.2倍，安全边际较为充足，建议长期投资者积极关注。
风险提示：Q2市场运价季节性下降、原油需求低于预期等。(招商证券 常涛 陈舒然 陈卓)
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