硅宝科技（行情，问诊）:有机硅产能向多领域释放，O2O模式有望成为新的增长点

　　事件

　　3月6日晚，硅宝科技发布2013年年报，全年实现营业收入4.65亿元，同比增长24.9％；归属上市公司股东的净利润0.70亿元，同比增长14.04％，每股收益0.43元。其中，四季度单季净利润0.14亿元，环比下降48.39％，同比下降8.59％。我们认为，利润增速下滑主要是计提折旧增加和销售费用、劳动费力增加所致。分红预案为:每10股派发现金红利2元。同时发布14年一季度业绩预告:净利润同比增长0~20％。

　　简评

　　不断创新销售模式，市场占有率稳步提升

　　2013年，公司不断创新销售模式，延伸产品运用领域，形成以经销、直销为主，流通领域、网络销售、连锁超市销售全面开花的销售模式，实现室温硅橡胶销量2.2万吨，同比增长22.22％，市场占有率也由2012年的3.40％提升到3.70％。

　　公司主要有机硅产品分为建筑胶和工业胶，其中建筑用胶销量占室温胶的比重为84％，工业胶为16％，建筑胶仍然是公司利润的主要来源。在建筑胶方面，公司销量同比增长近40％，特别是随着节能门窗的普遍使用，中空胶销售实现飞跃式增长；在工业用胶领域，销量同比增长18％，其中电力防腐胶是公司的一大看点，未来发展潜力巨大。

　　"O2O模式"小试牛刀，有望成为公司业绩新的增长点

　　公司在有机硅胶产业链下游偏终端领域深耕多年，由于产品靠近消费端，销售和品牌效应明显。为此，公司不断通过线上、线下渠道提升品牌影响力。线下，公司在成都双流机场全天候的投放视频广告、并不断壮大销售队伍，渠道向二三线城市下沉，此外，还已基本建成连锁超市平台；上线，公司通过多种电子商务平台拉近与客户的距离，并通过网络、微博、维信等第一时间传递公司的信息。这种O2O模式有望成为公司新的利润增长点。

　　劳动力成本和销售成本上升，毛利率有所下滑

　　随着公司不断拓展销售模式，销售成本和劳动力成本均有所上升，从而带来毛利率有所下降，13年销售毛利率33.10％，较上年下降2.86个百分点。未来原材料价格上涨的可能性不是很大，公司会通过提高自动化生产线和生产效率等措施来合理的控制成本。

　　未来几年产能将逐渐释放，产品多领域延伸空间巨大

　　目前，公司拥有各类硅胶产能3万吨，子公司5万吨有机硅胶产能一期已经交付使用，二期建筑主体也已经完成验收，公司将根据市场情况将现有产能3万吨逐步扩展到8万吨，因此，未来几年公司产能将逐渐释放，市场竞争力和占有率将得到明显提升。另外，公司由传统建筑胶领域向工业用胶领域延伸，特别是在电力防腐胶领域发展潜力巨大，未来公司将立足有机硅应用领域，下游面向建筑、防腐，并向汽车、光伏、电子等领域延伸，随着产能的逐步释放以及销售渠道的拓展，内生式增长将保证业绩稳定增长。

　　预计14年EPS0.54元，维持增持评级

　　我们仍然看好公司在未来几年向多领域的拓展能力，看好公司O2O模式的销售潜力，预计14~16年EPS0.54、0.72、0.84元，增持评级。（中信建投证券 罗婷，梁斌）