美盈森(行情,问诊):获得zara、harman包装供应商资质，重申推荐

　　美盈森 002303

　　研究机构：中金公司 分析师：樊俊豪，郭海燕 撰写日期：2014-03-07

　　公司近况。

　　美盈森公告新获得ZARA 品牌产品、Harman 公司产品的包装供应商资质，新客户开拓不断取得突破。

　　评论。

　　1. 获得国际知名消费品企业包装供应商资质，拉开公司14 年新客户开拓序幕。公司突出的包装设计研发能力，以及包装一体化竞争优势，使得公司新客户不断取得突破将成为一种趋势，除了有优势的消费电子领域客户，未来中高端品牌消费品也将是公司着重发力的领域:

　　ZARA 是全球快时尚服饰业领先品牌，FY2013 销售额约105.4 亿欧元，近年年均增长约13%，公司获得ZARA 包装供应商资质，意味着公司优秀的包装设计能力已获得时尚服饰企业青睐，客户领域进一步延伸；

　　Harman 是全球领先的高级音响和影音器材提供商，产品涉及家庭和个人音响、汽车音响与信息娱乐、专业音响三大领域，JBL、AKG、BSS、Infinity 等知名品牌均属公司旗下，FY2013 销售额约43 亿美元，年均增长约8%。公司在消费电子领域已积累丰富技术、资质，未来新客户开发更有优势。

　　2. 众多国际知名品牌消费企业青睐公司，我们认为与公司包装一体化服务优势，以及快速反应能力密不可分。

　　3. 公司未来业绩持续快速成长驱动力强:①老客户订单放量，3大新基地产能利用率不断提升，业绩弹性显现；②消费电子、品牌消费品、军工等领域新客户不断取得突破；③外延并购，收购金之彩拉开了公司依托资金、平台优势进行行业整合序幕。

　　估值建议。

　　维持盈利预测。预计2014-2015 年EPS 分别为0.78 元、1.12 元，同比分别增长60%、44.5%。

　　重申“推荐”评级。我们看好纸包装行业广阔的市场空间，以及公司突出的竞争优势与客户结构有望成为行业整合者，公司成长逻辑清晰，新客户开拓将带来公司股价上涨契机。当前股价对应2014 年PE 约25.7 倍，位于历史估值底部区域，目标价31 元。

　　风险。

　　客户订单落实情况不及预期；原材料价格大幅波动。