百视通（行情，问诊）:携手迅雷强强联合加速布局

　　类别：公司研究 机构：华创证券有限责任公司 研究员：杨仁文 日期：2014-03-07

　　事 项。

　　公司发布公告，与迅雷达成互联网电视方面的战略合作。合作模式为百视通投入内容资源，迅雷则投入包含百万会员体系的市场营销资源。

　　主要观点。

　　1.百视通与迅雷已发布OTT 盒子“红雷”，定价399 元，包含699 元视频内容服务+ 299 元NBA 年包+180 元迅雷白金会员+双核高配机顶盒。产品价位在同配置的品牌OTT 盒子中极具杀伤力，充分彰显了百视通在黎叔讲话之后进一步由传统思维转向互联网思维的趋势。

　　2.本次合作中，百视通核心优势在于“国资背景+40 万小时正版内容资源”，迅雷核心优势在于“海量互联网渠道+视频技术”，两者资源契合度极高。百视通获得更加广泛的渠道，迅雷则获得正版优质内容及政策保障。

　　3.本次合作，是百视通“国资背景+高市场化机制”的双重优势，在IPTV、OTT、Xbox 等项目之后再一次变现。我们判断，百视通将继续依托体制与市场的双重优势，围绕家庭娱乐中心的大目标，在多个领域继续实现突破，未来不排除进一步采用外延手段的可能性。我们预计百视通2013-2015 年EPS 分别为0.60/0.88/1.20 元，对应13-15 年PE 分别为58/40/29 倍，维持强推评级。未来股价催化剂:大小文广整合加速、Xbox 项目启动快于预期、外延高于预期。

　　风险提示:

　　1. IPTV 行业增速低于预期。

　　2. IPTV 广告落地进程低于预期。