编者按：虽然当前大盘继续弱势，但市场对于两会的改革预期仍较强烈、改革的想象力还在；从各种迹象看，两会的改革力度未必低于预期，大盘短期下探后仍有能力震荡反复。

　　骅威股份（行情，问诊）:优质IP变现推进，长期看好转型布局

　　骅威股份 002502

　　研究机构：齐鲁证券 分析师：陈运红，朱嘉 撰写日期：2014-02-24

　　事件:2 月21 日，骅威股份发布（1）业绩快报:2013 年公司实现收入4.48 亿元，同比增长0.22%，实现归属母公司净利润0.34 亿元，同比下滑19.72%，对应EPS 为0.24 元；（2）利润分配预案:以1.41亿股为基数，每10 股转增10 股派1 元；（3）第一波网络收购进展:2013 年12 月24 日第一波完成对蓝海梦想100%收购；2014 年1 月7 日公司及其股东办理完股权过户手续，目前公司持有第一波16.67%，2013 年第一波网络实现净利润2050.65 万元（同期承诺净利润2000 万元）。公司将对第一波进行增资扩股，增资后公司将持有第一波20%股权。

　　点评:业绩符合预期，高送反映长期成长信心。公司2013 年业绩下滑主要系海外出口需求影响所致，符合公司此前的业绩预告。我们认为随着海外市场的回暖，玩具业务有望保持平稳态势，而公司长期转型布局及业务结构的改善则将提升盈利能力与收益质量。利润分配方案则反映了公司长期成长的信心。

　　第一波粉丝营销模式持续得验证。从第一波网络运营来看，依赖网络作家粉丝效应进行推广保持了良好流水势头。第一波的第三款明星手游《莽荒纪》仅前期在Android 平台上流水已过千万，自2 月17 日登录IOS APP 以来深受作家粉丝及玩家支持，目前在APP 畅销榜排名稳定在第10 名（《大掌门》排名第9），在苹果官方对ID 限制、短期内无法使用积分墙冲榜下，第一波网络游戏持续取得双平台优质的成绩，持续验证了“优质IP+粉丝+优质作品”新营销模式的可行性:即优质IP 可在前期粉丝效应下以较低成本实现快速推广，中期通过平台联运突破流水瓶颈，并持续通过影视剧动漫其他形式实现优质IP 最充分变现。

　　看好公司长期成长发展，维持“增持”评级。预计公司2014-2015 年可实现的EPS 分别为0.24 元、0.61元和0.79 元，分别对应目标价26.23 元-27.45 元。持续"增持"评级。