方正证券(行情,问诊)：深度研究报告：外延式扩张带来高速增长

　　2014年1月10日；方正证券公告收购民族证券预案：方正证券通过向民族证券全体股东非公开发行股份的方式收购民族证券100%的股权，民族证券全体股东以各自所持有的民族证券股权按比例认购方正证券新增发行股份；交易完成后民族证券成为方正证券全资子公司；当前方正证券总股本为61亿股，重组后总股本为82.68亿股。 方正证券和民族证券均属于中小型券商，资产规模、营业收入和净利润在行业内的竞争优势不很明显；收购整合民族证券后，新的公司资本规模、各项业务市场占有率将快速提高，而且民族证券在固定收益业务和资管业务上具有一定的优势，两者整合后民族证券所积累的品牌优势、网络渠道和优秀人才资源等无形资产将为方正证券业务发展带来强劲的活力。

　　方正证券的最大优势在于控股股东方正集团的支持，方正证券是集团资金运作的重要平台。方正金融产业版图囊括证券、基金、期货、信托、保险等金融牌照。方正证券是集团金融板块中唯一上市公司，是打造方正金融控股集团的主要运作平台。

　　我们初步认为；公司的合理目标价格在6.35-7元之间，与目前公司的市场价格5.84元相比股价具有10%-20%的上升空间，并且随着公司与民族证券合作的逐步深入以及方正集团金融控股集团架构的逐步完善，证券行业创新业务的进一步开展，公司的合理价值有望稳步走高，因此首次给予推荐评级。建议投资者可以积极关注。

　　目前公司主要的投资风险是2014年债券市场波动加大导致公司债券投资出现损失、以及2014年证券市场成交量及经纪业务佣金水平低于我们预测等。

　　（东北证券(行情,问诊)唐亚韫 ）