中通客车（行情，问诊）:催化剂与超预期出现

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：白晓兰 日期：2014-02-11

　　事件:

　　1）4部委于2月8日公布《关于进一步做好新能源汽车推广应用工作的通知》，调整了补助标准降低幅度，纯电动乘用车、插电式混合动力（含增程式）乘用车、纯电动专用车、燃料电池汽车2014和2015年度的补助标准将在2013年标准基础上下降10％和20％。现调整为下降5％和10％。2）第二批新能源车推广城市/（群）12个公布，山东有临沂、聊城、潍坊、淄博4个城市上报。第一批与第二批具体城市数为89个，城市群/城市为40个。

　　点评:

　　新能源公交车推广确定性高:补贴标准的下降本身没有包含客车，但是下降的幅度调减说明了政府对新能源车推广的态度正面积极，希望能够帮助其做大市场。结合李克强考察比亚迪（行情，问诊）时的讲话与政府推广新能源公交车的便利性，我们认为这个政策能够说明政府推广新能源公交车确定性高。

　　第二批新能源车推广城市公布将有效增加新能源公交车的需求量。假设12个城市各5000台推广量，那么有6万台的需求量，其中至少有1万台的新能源公交车。

　　催化剂与超预期出现:第二批新能源推广城市公布是催化剂。山东4城市作为独立的城市上报而不是城市群超过市场预期，聊城推广目标5010辆、临沂5690辆、淄博5000辆、潍坊5500辆，总计2.12万辆，由于山东无新能源乘用车生产基地，我们认为其中至少有1万辆为新能源客车，而中通客车的传统优势地区正是山东省。

　　盈利预测与投资评级:维持对公司2013~2015年的盈利预测EPS0.41、1.13（其中主业EPS0.6元）、0.80元，扣非增速70％、50％、33％。维持目标价12.8元，目前股价9.9元，空间30％，维持增持评级。

　　风险提示:新能源汽车普及低于预期，盈利下降超预期。