星辉车模（行情，问诊）:互动娱乐，星辉灿烂

　　类别：公司研究 机构：广州广证恒生证券投资咨询有限公司 研究员：王聪 日期：2014-01-29

　　事件:

　　1月24日晚公司发布业绩快报:公司2013年实现归属于上市公司股东的净利润为12334.90-14480.10万元，同比增速15％-35％。

　　点评:

　　13年业绩稳健增长，14年将提速成长。公司2013年实现归属于上市公司股东的净利润12334.90-14480.10万元，同比增速15％-35％。业绩增长主要来自3方面:1、车模业务产能、销售均实现较好增长。2、婴童用品业务拓展顺利，实现高速增长。3、收购标的（广东星辉合成材料有限公司、深圳市畅娱天下科技有限公司、广州市谷果软件技术有限公司）合并报表，对公司业绩提供新的增量。2013整体实现稳健增长，在2014年随着公司线上业务（网络游戏、营销分发）的快速增长，公司将进入提速发展阶段。

　　布局互动娱乐，未来成长确定

　　互动娱乐，游戏玩具协同，战略清晰。公司战略是在游戏和玩具两大产业基础上，形成“内容+营销+实业”的互动娱乐产业平台布局。游戏和玩具具备客户群的共享及需求延伸互补的特性，因此，公司涉足游戏领域是既有战略的推进，也是业务发展的必然结果，并非随波逐流之举。公司在人（管理层）、财（资金）、事（业务）3方面具备战略实现的要素和基础。

　　由小到大，内容平台并进，措施得当。公司在稳健的游戏主业支撑下，2013年加快了互动娱乐战略的实施，采取由小到大、内容平台并进的方式推进，成效显著。由小到大:先收畅娱天下，后收天拓科技。内容平台并进:游戏CP+文学IP+营销平台（广州谷果）。措施得当推动公司软件与硬件、线上和线下、内容和营销互相协调、互补发展。业绩估值双双提升，公司成长确定。公司并购标的质地优良，产品储备深厚，预计2014年畅娱天下、天拓科技有望超额完成对赌承诺业绩。网络游戏+平台营销业务将推动公司EPS、PE双双增长，公司中长线成长确定。

　　盈利预测与估值:预计2013-2015年归属母公司的净利润为14012、24250、32835万元，EPS为0.58、1.00、1.36元，对应PE为51、29和22。首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级，目标价40元。

　　风险提示:并购整合成效不佳。