方正电机(行情,问诊)：期盼行业复苏

　　净利润大幅下滑

　　报告期内，公司实现营业收入3.66 亿元，较上年同期减少2.83%；实现净利润636.18 万元，较上年同期减少69.10%。每股收益0.05元。

　　我们认为，2013 年国内经济下行压力增大，尤其是公司所处的缝制机械行业，受下游服装行业需求萎缩、生产要素成本上升等一系列不利因素影响，电脑平缝机销售量明显减少。

　　毛利率尚维持行业较高水平

　　报告期，公司推出伺服控制的高效节能电脑套结机等特种缝制机械，是高效、节能、特殊功能类的机电一体化缝制设备，公司的产品结构进一步优化。1-6 月综合毛利率为17.68%，与上年同期基本持平，明显高于同行业8-12%的平均水平， 一旦下游需求回暖行业景气度提升公司有望率先获益。

　　海外工厂已经投产

　　根据适应产业转移的发展需要，公司以收购上虞宝祥金属制品有限公司持有的吉祥云（越南）衣架有限公司股权形式，在越南投资办厂（计划投入自有资金500 万美元），设立一家全资子公司——越南方正有限责任公司，从事微特电机、缝纫机、伺服控制系统、汽车电机的制造与销售。 方正电机产品的主要客户——兄弟、伸兴等公司近两年相继在越南设厂。作为全球重要的缝纫机电机供应商，方正电机有动力也有能力追随下游客户进行必要的区域性产业布局。

　　盈利预测及估值

　　考虑海外市场需求复苏较弱，国内服装企业库存偏高，下半年缝纫机行业仍在低谷中前行。 我们预计，2013年全年公司每股收益0.07元（增发后摊薄计算），目前估值偏高，故维持公司“中性”的投资评级。

　　风险因素

　　公司在未来几年的高速成长中所面临的风险可能包括但不限于以下几个方面：

　　1、新能源汽车驱动电机项目的实施由于融资进程不顺利而推迟；

　　2、山东宝雅与河北御捷两电动车企业所在地地方保护加重，排斥“外购”驱动电机；

　　3、浙江当地用工、用电等成本的持续大幅上升；

　　4、越南工厂不能如期开工投产；

　　5、日本兄弟公司的电脑车产品外包增加其他合作伙伴，造成订单分流；

　　6、欧美经济持续低迷造成的公司下游服装出口行业的景气度下滑；

　　7、汽车常规电机（以座椅电机为主）客户的新平台产品销售不佳。

　　（浙商证券 史海昇 ）