平高电气（行情，问诊）：未来将充分受益于特高压与配网投资力度的加大 强烈推荐评级

　　2014-01-14 类别：公司研究 机构：长城证券 研究员：桂方晓 熊杰

　　[摘要]

　　暂不考虑增发摊薄，我们预计公司2014-2015年EPS分别为0.80元、1.18元，对应PE分别为13.1倍、8.9倍。公司是交流特高压主设备供应商，同时积极布局配网开关项目，未来将充分受益于特高压与配网投资力度的加大，维持“强烈推荐”评级。

　　13年业绩符合预期：公司发布2013年业绩快报，实现营业收入38.2亿元，同比增长16.3%，营业利润4.5亿元，同比增长206.2%，归属于上市公司股东的净利润3.99亿元，同比增长194.4%，基本每股收益0.49元。公司业绩完全符合我们的预期。

　　开源节流，业绩释放：公司业绩同比大幅上升主要原因有二，一是公司特高压超高压产品收入较上期有较大幅度的上升；二是包括设计、采购、制造等在内的主要生产环节成本控制效果显著，期间费用控制较好。

　　特高压订单超预期，14年业绩有保证：公司此前曾发布公告，宣布中标浙北至福州特高压项目16个GIS，总金额17.7亿元。中标份额超过市场预期。特高压GIS间隔市场基本由平高电气、中国西电（行情，问诊）、新东北电气（行情，问诊）三家垄断，从以往的市场份额看，三家基本相同，平高电气略高，但一般不超过40%。本次浙北至福州线路共29个GIS间隔，公司中标16个，市场份额55%，超过普遍预期。特高压大单为公司14年业绩保驾护航。

　　未来充分受益于特高压与配网投资加速：国家电网公司在近期召开的工作会议上公布了2014年经营目标，其中电网投资3815亿元，超过市场预期。我们认为电网投资增量主要来自于特高压与配网。公司在交流特高压主设备GIS上独占鳌头，同时位于天津的智能配电开关项目计划于14年底首期达产，与国家电网公司的配网投资规划步调一致，将充分受益。我们预计公司在未来至少三年内仍将保持40%以上的业绩增速。

　　风险提示：特高压后续线路审批进度低于预期。-50%