中国国旅（行情，问诊）：调整或是买入良机

　　据新华网1月9日报道:海南离岛免税政策有望在今年春节前实行即购即提和购物邮寄。

　　据海南日报1月7日报道:即日起至2月28日，到三亚免税店购物的海南籍居民，可办9折优惠购物卡，享受全场9折；学生办卡享受8.8折优惠。

　　点评

　　如若实施“即购即提和购物邮寄”，一定程度上提升游客的购物欲望，对免税店有正面作用。实行“即购即提”，有助于提升游客的购物体验（拎着心爱的战果，是很有感觉的）；“购物邮寄”，将进一步方便游客，特别是方便游客为亲朋好友代购。因此，对免税店销售有一定程度的正面作用。

　　如若实施“即购即提和购物邮寄”，或许打开海南本地市场--政策漏洞。如若“即购即提”政策实施，对于海南本地人，存在这样的 “钻空子”可能--先购买一张全额的机票，然后到免税店购物，然后再把机票退掉。如若监管层默许，海南有可能形成一个代购市场，尤其是香化产品（标准化）。2012年底，海南人口887万，其中海口214万，三亚72万；如若每个人均把两次购物机会用上，最多每年可购买16件香化产品，按300元均价估算，香化产品年销量便可达400亿元（2013年海口三亚两家免税店销售额预计不超过40亿元）。

　　鉴于漏洞巨大，“即购即提”能否实施，尚有疑问--因为海南免税政策调整需国务院层面批准，海南本地地府并无决策权。

　　维持“买入”。受海棠湾项目开业延期、跨境通平台上线等影响，中国国旅近期股价回调较多，14PE仅22倍，即使新华网的报道不属实，股价也有支撑。我们预计2013-15EPS 1.35、1.50、1.89元，维持“买入”，及45元的12个月目标价（14PE30倍）。海通证券（行情，问诊）