智能水表行业动态点评报告:阶梯水价政策落地还看渠道与规模

　　类别：行业研究机构：西南证券(行情,问诊)

　　事件:2014年1月3日，国家发改委和住建部发布了《关于加快建设完善城镇居民用水阶梯价格制度的指导意见》（简称“意见”），市场虽对阶梯水价政策出台有所预期，此次《意见》出台的时间仍远早于市场预期。昨日，在阶梯水价政策刺激和预期持续发酵下，我们持续推荐的新天科技(行情,问诊)和三川股份(行情,问诊)双双涨停。

　　点评:阶梯水价将给水表行业带来实质性利好，未来一两年行业智能化率将提速，水表行业也将进入爆发期。我们维持之前对水表行业的观点，由于下游客户分散，市场集中度不高，在智能化趋势下，行业集中度有望进一步提高，行业内公司核心竞争力在于渠道和品质。在行业驶入快车道时期，产能亦非常重要。未来一两年渠道与规模并举的水表公司有望在此轮发展中脱颖而出。

　　投资建议:

　　三川股份:深耕水表行业40余年，客户覆盖全国4000多家县级以上水司中的30%以上；以深化渠道、扩大营销队伍、水工产品差别化激励等系列渠道建设为工作重点。规模上，13年水表总产能约900万只左右，既做基表又做成表，基表转化为成表产能较快，智能成表最大产能可达200万只左右。水工产业园项目基本完工，计划春节期间搬迁，产能释放及时。水务业务也将带来稳定收益。估算2014年每股收益0.65元，上调PE至30倍，合理价位可达25.8元，维持"买入"评级。

　　新天科技:产品覆盖水、气、热、电四大类智能计量表，智能水表占比50%左右，客户以行业用户、物业、地产等公司为主。正积极筹备营销团队事业化改制，强化营销能力。12年通过加班生产100万多只，产能利用率高达160%。预计2013年底产量达120万只。募投项目今年2、3月份达到可运行状态，总产能有望达200多万套，是现有产能的3倍。一方面受益于阶梯水价驱动水表增长，再加上燃气表持续高增长，明年业绩高增长确定。估算2014年每股收益0.83元，给予2014年30倍PE，合理价位可达24.90元，给予“增持”评级。