雅本化学（行情，问诊）点评报告:拟收购建农植保，农药业务有望加速

　　类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司

　　拟收购建农植保，获取农药定点生产资质

　　雅本化学公告，拟以超募资金5000 万元（已支付预付款5000 万元）收购江苏建农植保63.5%的股权，之后以超募资金5000 万元增资，增资完成后持有建农植保75%股权，江苏建农持有25%股权。江苏建农商标、专利等已经全部转移至建农植保；

　　建农植保是2012 年7 月由江苏建农成立的全资子公司。截至2013 年11 月30 日，建农植保总资产1.92 亿元，净资产4688 万元，收购价格1.7 倍pb；评估净资产为7435 万元，收购价为1.1 倍pb。1-11 月营业收入1353 万元，净利润-27 万元，尚处于建设过程； 公司收购建农植保主要是为了获取农药定点生产资质，承接江苏建农客户资源和生产经验，快速拓展农药业务；

　　农药原药及中间体定制生产业务有望加速

　　2013 年上半年，公司农药中间体业务收入1.43 亿元（+40%），占总收入比例达到75%，是公司主要利润来源。预计收购完成之后，建农植保将成为公司农药中间体及原药生产基地，2014 年开始产能限制得到缓解，公司农药原药及中间体定制业务有望加速；

　　盈利预测及估值

　　预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.24、0.45、0.67 元，对应当前股价，动态PE 分别为49、26、18 倍。雅本化学是中国医药（行情，问诊）、农药CMO 行业的后起之秀， 为跨国公司提供中间体和原料药定制生产服务，管理优势显著，当前客户群和产品线不断拓展，2014 年有望进入高速增长的快车道。维持“买入”评级。