投资逻辑逐步清晰

　　据统计，在A股市场中，国资控股上市公司市值约13.53万亿，占A股整体市值的64.25％。分析人士指出，英国在70年代末80年代初推行改革，特别是国企改革，推升了股票估值，如果本轮改革能够实质性推进，其释放的制度红利有望有效提升股市的中长期估值水平。

　　据广发证券（行情，问诊）的总结，新一轮国资改革投资路径主要有三条，一是出售股权，大部分商业企业通过出售股权实行改制，并购期间股价表现取决于能否控股或者是否有实施管理层激励，改制后股价涨跌主要取决于盈利改善时间点、幅度和改善前PE。二是资产整合，资产整合是未来国企发展方向，一般资产整合后股价均出现大幅上涨。三是股权激励，净利润率大幅改善推动股价大幅上涨，股权或现金激励实施后享受估值溢价推动股价表现超越大盘。

　　鉴于国企改革的利益复杂性，民族证券认为明年国企改革仅在共识性较强的几个领域推进，一是国企的部分垄断领域将会放开竞争性业务，如被几大石油公司垄断的上游油气资源、中游油气管道等将有望向社会和民营资本放开；二是推动竞争性国企发展混合所有制经济，提高国企运作效率，如股权多元化；三是成立一批国有控股投资运营公司，以整合并集中更多国企资本投向关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域。   内容导航

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