中国南车:明年增长有基础，铁路改革可期待

　　12月23日晚间，中国南车公告近期签订若干项重大合同，合计金额约87.4亿元。其中，广州、深圳等城市的地铁车辆合计30.1亿元，中国铁路总公司及下属铁路局的机车新造合同26.3亿元、客车新造合同12亿元、机车修理合同1.2亿元，风电机组合同4.8亿元，宁波现代有轨电车项目合同13亿元。上述合同总金额相当于公司2012年营业收入的9.7％。

　　2013年新签订单增长良好:今年以来，公司共7次公告合同情况，累计金额达到728亿元，考虑到部分合同相对零散并未列入统计，按以往规律我们测算公司新签订单可能达到900亿元左右。此前公司披露截止2013年3季度末，手持订单897亿元，较上年同期增长13.5％，年内新签订单813亿元，较上年同期增长54.9％。根据新一轮动车组招标的公示结果，公司有望在2014年初获得约260亿元订单，2014年动车组新造和维修收入的快速增长已趋于明朗。考虑到动车组是占公司利润近半的业务，其快速增长将为公司2014年奠定了良好的业绩基础。

　　铁路市场化改革的潜力巨大:当前，市场对于铁路设备的担忧多来自于铁路投资的持续性，而我们在12月17日发表的铁路设备行业报告指出，铁路已完成政企分开，但投融资改革尚未进入实施阶段，因此行业估值受到压制。然而，十八届三中全会强调，要发挥市场的决定性作用，而铁路恰恰是市场化程度很低、改革潜力很大的领域。我们认为，铁路始终是改革的“试金石”，建议积极关注2014年政府继续推进铁路改革的力度，一旦取得实质进展，铁路设备行业将成为改革红利的享有者。

　　盈利预测和投资建议:我们维持公司的盈利预测不变，预计公司2013-2015年分别实现营业收入92，134、106，413和120，302百万元，EPS分别为0.300、0.382和0.445元。基于公司业绩重归增长轨道，同时行业改革有望提升估值，我们继续给予公司“买入”投资评级，合理价值为6.50元。

　　风险提示:原材料价格波动导致企业在手订单盈利能力变化的风险。