中国医药(行情,问诊)：合作彰显公司在人参产业地位

　　合作彰显公司在人参产业的地位：渠道资源与参地资源地位突出

　　此次合作，公司近乎零成本取得加一公司10%的股权，彰显了公司在人参产业的领导者地位。此次意向书的签订是在公司与吉林长白县签署的《中国医药保健品股份有限公司长白山人参产业园项目框架协议书》下取得的实际进展，也是公司打造人参全产业链的重要举措。加一公司股东近乎无偿转让股权给中国医药，主要目的一方面获得中国医药的国际销售渠道；另一方面寄望于借助中国医药与长白县的合作取得参地资源。此外，看好美康在中药材领域的商誉。即加一公司看重中国医药上有的参地资源、下游的分销渠道和品牌知名度。

　　合作的意义及影响：完善人参产业链，开始进行人参产业整合

　　预计加一今年利润在2000 万左右，对公司业绩增厚有限。但是通过此次合作，公司在人参产业的全产业链运作得以深入。前期公司拥有强大的下游渠道，通过与长白县政府合作获取了上有参地资源，此次与加一合作使得公司掌握了中游的人参种植和加工。掌握上游产品资源对于下游销售的利润率和稳定性提供了保障。公司与长白县的框架协议使公司掌握了参地指标的分配权力，公司因此拥有了长白县人参产业整合者的地位，公司通过入股下游企业和锁定供应价格的方式获取相应收益。

　　盈利预测与投资建议

　　考虑增发摊薄，我们预计公司未来三年分别实现全面摊薄EPS1.03 元、1.29 元和1.51 元，以当前收盘价19.85 元计算，对应动态市盈率分别为19 倍、15 倍和13 倍。我们认为公司各项业务增长点明确，未来业绩改善弹性大，估值相对较低，暂时维持“谨慎推荐”评级，我们将根据后续各项业务的进展适时上调投资评级。

　　风险提示：引进产品进度低于预期