荣盛发展(行情,问诊)：估值具备较大吸引力

　　投资要点

　　今年销售超预期可能性很大。年初公司计划今年销售金额245 亿,截至10 月已完成全年目标约85%。11-12 月仍是公司大量推货的时点，我们预计全年销售超预期可能性很大，有望实现260 亿，同比增速将达到44%。

　　今年新开工可能超预期。公司年初计划新开工535 万平米，同比增约100%。但由于今年公司拿地已达500 多万平米，按照公司快周转要求，预计今年拿的土地将有大量进入开工。

　　布局中小城市，是《决定》的受益者。十八届三中全会明确提出：‘推动大中小城市和小城镇协调发展，全面放开小城市落户限制，有序放开中等城市落户限制，合理确定大城市落户条件，严格控制特大城市人口规模“。公司主要布局在发达的三线城市，预计将在新的城镇化模式以及户籍制度改革中明显受益。

　　股价已明显低于再融资发行价12.9 元，大股东已于11 月5-6 日进行增持，并表明“在未来12 个月内（自2013 年11 月5 日起）以自身名义通过二级市场增持公司股份，累计增持比例不超过公司总股本的2%“。

　　预计公司今明两年净利润增速均在30%以上，其中三季报中公司已经公布今年净利润增速在30%-50%。

　　财务与估值

　　我们看好公司优秀的经营能力，预计未来仍会维持快速增长，经过前期下跌，估值已经具备非常高的吸引力，建议买入。由于今年毛利率下降幅度可能低于我们之前的预测以及结算进度可能更快，同时考虑到今年销售及开工很可能超预期，我们分别调高2013-2015 年每股收益预测至1.56、2.05、2.68元（原预测1.41、1.73、2.15 元），由于 2007 至2013 年7 年间动态PE均值约17 倍，考虑到目前政策处于严厉期，按照17 倍的60%，即10 倍作为估值目标，对应目标价15.6 元，维持公司买入评级。

　　风险提示

　　负债率偏高；销售低于预期。

　　（东方证券 杨国华 ）