铁汉生态(行情,问诊):实行生态补偿制度利好公司

　　资要点现有矿山环境恢复保证金制度存在不少问题，实施效果一般。虽然2006年，财政部、国土资源部、环保总局就发布了《关于逐步建立矿山环境治理和生态恢复责任机制的指导意见》，各地也先后推出各自版本的管理办法，但由于立法层次和效力偏低，加之很多地区都存在缴存标准过低、保证金难以满足治理费用等问题，因此虽然制度已开展多年，实施效果却一般，据相关部门统计，截止2011年底，全国还有21%的矿山没有缴纳保证金，54%的保证金尚未缴存，缴存的保证金中批准动用的只占25%。受此影响，公司虽为国内生态修复行业龙头企业，上市至今矿山修复也仅承接了聊聊几单业务。

　　全会明确“实行生态补偿制度”，矿山复绿市场空间将被打开。随着此次全会明确“实行生态补偿制度”，我们预计后续国家有望在以下几个方面推出相关举措1）推出国家立法层面的矿山环境恢复治理保证金制度；2）提高矿产资源补偿费征收标准；3）大幅度提高矿产资源税费中用于矿山环境治理和生态修复工程支出比例等。而这些措施有望打开国内矿山修复的市场空间，据市场测算，以目前矿山土地复垦每平方米100元到200元的综合投资测算，全部200万公顷的受破坏矿区土地要修复，将带动的总体投入将达上万亿元规模，如果其中矿山复绿的比例占到10%的话，整个市场有上千亿的规模，考虑到公司在国内生态修复行业优势地位，我们预计将直接受益。

　　项目落地速度下半年明显加快，预计公司第四季度业绩增速将回升。对比上半年公告中标2个项目，下半年短短4个多月，公司已公告中标5个项目，下半年项目落地速度明显加快，将支持公司第四季度业绩迎来回升，预计单季有望实现近8个亿收入。随着收入增长，公司过高的管理费用率也有望下降，假设其他核心指标不变，全年有望实现股权激励业绩目标30%的增长。

　　财务与估值

　　我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.90、1.30、1.84元，参考行业平均，同时基于公司本身特点，给予公司14年25倍PE估值，对应目标价32.50元，维持公司买入评级。

　　风险提示

　　重大项目推进速度低于预期的风险，应收账款不能及时收回的风险等。