5 月份宏观经济数据显示国内经济复苏基础依然不稳，出口水分遭挤压，增速大幅回落，而人民币升值持续导致企业出口压力增大，近期中欧贸易摩擦增多；新增贷款继续回落，地方政府债务压力加大，导致市场悲观看待投资增速；夏季属于相对消费淡季。种种迹象表明，国内宏观经济压力依然较大。而CPI 和 PPI 走低，也令市场对降息的预期再次升温，但是考虑到房地产市场调控，降息存在一定的压力，政策面临两难。短期内，宏观经济的悲观预期造成大增商品价格难有乐观表现。

　　从化工品的近远月价差看，6 月份以来大部分品种远月升水幅度明显减小(或者远月贴水扩大)，说明市场由前期的相对乐观预期继续转向悲观。PTA1401 合约破位下行大跌 108 点，近月合约仅小幅下跌 58 点，远月贴水扩大至 348 点。PTA 产能的过剩是造成 PTA 远月持续贴水的主要原因，相对 09合约而言，01 合约还存在 PX 产能投放造成的成本弱化预期。从季节性的角度看，做空 01 合约也是不合适的。如果排除季节性的淡季因素，聚酯产业链的表现并不差，5 月份纺织服装的出口增速仍在 5%以上，较去年的情况还是有所好转。

　　操作上，基于原油的上涨和 PTA 季节性旺季的因素做多 1309 合约，启动的时间点预计在 6 月底，短期在 7800-800 去年震荡的概率较大；01、05 合约继续走弱。09-01 价差中期将维持在 300 以上。