.48万吨，同比减少43.55万吨。4月份的进口糖中，17.97万吨来自危地马拉，10.16万吨来自巴西，5.73万吨来自古巴，还有少量进口来自韩国、泰国等国。进口均价进一步下行至每吨473.15美元。4月糖进口量大幅增加，超出市场预期的25-30万吨，且1-4月累计进口量也已达到年度配额量的45%，进口量增势汹汹，且食品工业协会也预计本榨季糖进口量或达300万吨，由此导致市场忧虑加重，数据公布后也引发市场快速下跌。虽此后市场传言国家或通过延长通关时间等措施限制进口，而之前糖会也表示要限制进口，但是国际糖价的走弱导致配额外进口窗口打开，同时福建、山东等地新建精炼糖生产线开工也将加剧原糖进口，而改变这一趋势的关键在于国际糖市。随着国际糖市在月底止跌，若后期能脱离这一低谷，则配额外进口窗口有望再度关闭，缓解进口糖对国内市场的侵蚀，由此或将减轻国内糖市6月下跌压力。

　　2.4 4月软饮料产量增速大幅下滑，但消费旺季支撑或将显现

　　从下游食品制造业工业增加值和软饮料产量数据来看，4月食品制造业工业增加值累计增速较上月持平，仍处于较低水平，仅略高于2009年同期；从软饮料产量来看，4月数据出现较大幅度下滑，但仍处于近六个榨季中等水平，结合销糖数据，我们可以推出4月销糖数据向好更多是受到交储采购的提振。而3月和4月数据的反差，反映出下游采购备货或已提前。结合近几个榨季的数据特点来看，若4-6月能持稳，则暗示需求端仍相对平稳，因此，4月软饮料产量增速大幅下滑，暂不能认定为需求端的恶化，需等待5、6月数据的印证。同时替代品方面，由于果葡糖浆产能扩张趋于饱和，产量增速开始放缓，且糖价的持续回落，进一步压缩二者价差，导致替代品竞争优势下降，由此或减轻糖价下行压力。

　　进入6月后，面对夏季软饮料消费旺季的到来，备货需求支撑和替代品竞争压力下降，若软饮料产量增速数据在后期得以修正，则暗示下游需求的支撑力度将重现，由此或对糖价形成支撑。但食品制造业工业增加值增速偏低，国内需求复苏的缓慢进程或对市场形成一定的负面影响。

　　2.5 巴西压榨提速，施压国际糖市，但中东斋月临近，亚洲地区进口持续增加，有望缓解后期糖市压力

　　因天气有利推动甘蔗压榨进度加快，4月下半月巴西甘蔗主产区的糖产量猛增，较去年同期大幅攀升210%。截至4月底巴西2013/14年度糖产量跳升至169万吨，为去年同期54.52万吨的逾三倍。巴西压榨提速压力下，5月国际糖市频创新低。面对即将到来的6月，巴西糖压榨将进入稳定期，虽糖产量有望继续增长，但巴西乙醇税收优惠政策的调整或提升乙醇产量，由此或减缓对国际糖市冲击。印度方面，随着榨季接近尾声，产量逐步明确，供应偏紧导致印度国内糖价维持高位，而国际糖市的走弱推动进口量增加，冲击印度国内糖市，虽相关企业呼吁提高食糖进口税率，但其政府仍未有明确动作，进口糖持续流入也有助于缓解国际糖市过剩供应。截止5 月15日，泰国甘蔗入榨量正式突破1亿吨。面对糖产量增加和精炼糖利润改善，其国内糖厂转向生产加工白糖，而随着斋月(7月)的临近，中东买家采购积极性升高，由此推动泰糖升水维持高位，但巴西糖上市及来自印度、巴基斯坦等国的竞争加剧，留给泰糖的销售时间已然不多。截至5月18日墨西哥2012/13年度累计糖产量为637.7万吨，远高于去年的482万吨，墨西哥糖增产趋势明显，后期其国内糖或将流向国际市场。

　　而俄罗斯方面，受甜菜糖产量下降影响，其4 月糖进口量猛增至16.5万吨，2013年前4个月俄罗斯原糖进口总量已达36.25万吨，为2012年同期10.7万吨的三倍有余，这将有助于消化国际糖市过剩供应，但提振力度有限。随着6月巴西糖生产进入稳定期，但中东斋月临近，且印度、俄罗斯和中国的进口持续增加，短期基本面压力有所缓解。

　　2.6 空头加码打压，净多头寸回归低位但波动加剧，市场分歧明显

　　截至5月21日，CFTC传统基金总持仓快速攀升创下新高，较上月同期增加4.5万手，其中非商业多头较上月同期增加0.9万手，非商业空头增加3.6万手，短期来看，传统基金增持空单积极性较高，对糖价悲观预期不改。而偏重中长期趋势的指数基金净多头寸维持高位震荡，此前坚定的看多态度暂缓，但持仓未现大幅调整。基金持仓结构仍维持低位运行，暗示短期弱势或难以扭转，而市场反弹动能仍在蓄势中。基金净多头寸反弹夭折，快速回落至历史低位，较上月同期削减2.8万手，波动明显加剧，暗示当前价位市场分歧加重，持仓结构稳定性较差。基金套利头寸震荡回升，套利资金入场意愿升温，但仍偏谨慎。

　　综合来看，传统基金总持仓再创新高，虽空头再度加码打压令净多头寸重回历史低位，但净多头寸低位的剧烈波动，暗示市场分歧之重，而套利资金谨慎入场及基金持仓结构仍维持低位，短期ICE糖价或陷入区间震荡。

　　三、总结及后市展望

　　国际市场：巴西压榨进程提速，施压国际糖市，但乙醇税收优惠政策出台，有望削减糖市供应。印度糖产量明确，但内强外弱局面导致糖进口量增加。泰国甘蔗入榨量突破1亿吨，但中东斋月需求支撑下，升水维持高位。同时俄罗斯、中国进口量

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