5月20日隔夜外盘贵金属发生惊天逆转，白银开盘不到10分钟便大跌9.4%，一度跌到2010年9月以来的最低价位，纽约商品交易所不得不四次暂停白银期货交易，最终以1%的涨幅结束全天交易。

　　对此，国元期货研发中心总经理姜兴春表示，贵金属暴跌暴涨是投资贵金属心理预期起伏造成的，目前贵金属投资避险功能进一步弱化，国际机构净多头头寸降至近3年来新低，主要与美元走强、国际经济温和复苏有关系，且美国预计最早今年年底将退出QE，加剧了投资者出清贵金属多单的步伐。

　　不安分的金价

　　从近期伦敦金的走势来看，在经过前期的七连阴之后，5月20日收于一根下影线较长的中阳线。黄金暴涨暴跌起于今年4月12日、15日，连续暴跌后迅速反弹，收复大半跌幅，近日连跌再次令市场担忧黄金市场可能出现极端行情。

　　国泰君安期货[微博]研究总监陶金峰表示，贵金属暴涨暴跌，既有市场对美联储是否退出量化宽松的预期变化，如美联储鹰派和鸽派对此的不同看法；也有资金方面的因素，如大跌之后部分空头获利平仓，空头回补导致反弹，但总体而言贵金属中长线已经由前几年的大牛市转为熊市。

　　黄金避险功能弱化已是事实。中证期货贵金属分析师刘慧源表示，由于美国经济呈现明显的企稳复苏迹象，市场风险偏好上升，资金开始流向股市等风险资产；汇市大幅波动导致美元升值以及美国可能提早退出货币宽松政策也是黄金下跌的重要原因。

　　刘慧源表示，这也可能预示着商品的金融属性相对减弱，不过由于央行购金仍在继续，实货需求仍较为旺盛，黄金再度大幅下跌的可能性渐趋下跌，后期走势将以宽幅震荡为主。

　　申万期货分析师郑楠称，美联储货币收紧预期以及全球通胀下滑引发的实际利率回升是此波贵金属价格大幅波动的主因，这与目前全球经济弱复苏下通胀压力放缓相吻合，不过亚洲及欧洲等国仍倾向于维持超宽松货币环境以提振经济，预计三季度后期随着实体经济的逐步复苏，全球实际通胀仍有再度抬头可能，这有望为贵金属提供实质性支撑。

　　空头“再回首”

　　空头似乎是目前金市的主宰。陶金峰说，至少今年后期贵金属将继续偏弱，期间仍有大幅波动的风险，目前来看，纽约黄金期货市场仍处于偏空态势。

　　数据显示，截止到5月14日当周，COMEX黄金空方仍然占据主动，数据显示基金及投资者上周自美国金市撤出14亿美元资金，CFTC空头持仓持续加码，在今年3月之后屡屡刷新纪录新高，CFTC净多持仓更是回到2008年底以来的低位。

　　郑楠表示，金银大跌后积累了较多获利盘，特别是白银价格一度跌至20美金/盎司关口附近，5月20日大规模获利回吐涌现引发金银价格报复性反弹。

　　从资金面来看，截至本周一，全球最大的黄金ETF——SPDR的黄金持有量较前一交易日再度减少6.91吨，至1031.50吨，再创四年多以来的新低，显示大资金依然不看好黄金后市。上海中期期货分析师李宁认为，目前来看，金价反弹主要是受到了前期低点的技术性支撑，美元指数高位收阴，对金价形成短期提振。

　　QE命悬一线

　　对黄金来说，QE或许是其价格支撑的命根子。陶金峰表示，市场对于美国量化宽松(QE)将退出的预期，是导致近期黄金持续走低的主要因素之一，如果未来美联储暗示或明示退出或缩减量化宽松规模，则黄金价格仍有继续下行空间，连续12年的黄金牛市将在2013年终结。