一、现货有支撑，后市不宜太悲观

　　周四郑糖在消息面比较平静情况下，出现增仓放量暴跌，究其原因是其金融属性所致。那郑糖后面的格局是继续下探还是反弹，是目前糖市投资者普遍持有的疑问。现就白糖基本面情况进行探究。

　　1、泰国洪水料无大碍

　　泰国目前是世界第六大糖生产国，产糖量约在世界总产量的5％。另外，泰国糖出口量今年呈增长趋势，正成为世界主要的糖供应国。市场预计巴西2011/12年度将出现11年来首次减产，出口量降低至2380万吨，因此，市场寄希望于印度和泰国出口更多糖，以弥补巴西出口的减少。而10月泰国遭遇50年不遇洪灾，市场担心泰国糖减产，做多情绪被点燃，国际糖价大涨。因泰国主产区在东北部，而受灾严重的是曼谷和大城府处于中部地区，洪水对泰国甘蔗产量并不太大。据泰国官方最新数据显示，泰国洪水令甘蔗产量降低5％，估计值由原来的1亿吨调低至9500万吨，预计减产500万吨。

　　2、新榨季糖料收购价备受关注

　　近期，主产区已进入2011/2012榨季开榨初期，市场当前关注的焦点是糖料的产量及收购价，这最终关系着糖价的抗跌走势能否持续。

　　为了控制糖料收购价，防止市场出现上榨季的抬价抢购风潮，国家发改委日前发文要求广西等五个糖料主产区实行糖料收购价由各省区政府统一定价，而产糖区广西和云南等地公布的一次结算价也陆续上调，非主产区的糖料收购价格可继续实行市场调节。

　　云南省物价局下发的《关于完善糖料收购价格政策的通知》，对云南省临沧、保山、德宏等11个地州市实行糖料蔗收购省级政府定价，统一实行省级政府定价、统一首付、统一挂钩、统一二次结算等政策。普通糖料蔗收购首次结算价每吨420元与亚法一级白砂糖平均含税销售价格每吨7000元挂钩联动，联动系数为5％。

　　此前广西物价局公布的2010/11年榨季最终甘蔗结算价为492元/吨，预计近期可能公布2011/12年榨季甘蔗收购一次结算价，普遍预期小幅上调，由于甘蔗成本增加推动了制糖成本上升。

　　近期央视调查显示，在广东省廉江市甘蔗产区，如果农民按550元/吨的价格出售甘蔗就不合算。不合算的原因是人工贵、肥料贵，收益还比不上人家种稻谷。多年来，种植甘蔗有限的收入，已经直接影响到了甘蔗种植户的种植热情。

　　在要维护蔗农的利益和维持国内糖业持续健康的发展的情况下，收购价格必定不断走高。收购价格走高不止增加了制糖成本，另一方面还减少了市场供应。因此，在国内甘蔗成本增加推动了制糖成本上升的背景下，业界期待糖价缓慢提升。

　　3、国储库存薄弱

　　在经过持续抛储之后，国储手中资源薄弱，成为市场看涨的重要理由。据相关统计，2008年及2009年国家收储国产糖160万吨左右，每年在古巴进口40万吨储备糖，另外去年及今年均在巴西及泰国进口糖补库。抛储方面，2009年8月至今国家储备及地方储备累计抛储数量达到380万吨。出库水平明显快于入库水平，在今年第九次抛储后，预计国储比较空虚，未来几个月抛储对市场压力将减少。

　　4、期货、现货倒挂现象严重

　　目前，国内现货糖报价整体企稳，个别地区报价略有下调，主产区价格维持在7200-7300之间，预计春节前现货不会跌破这个区间。而前期的主力合约 1201目前在6800 点附近徘徊，期现倒挂现象严重。

　　10 月11 日广西自治区物价局近日下文规定了2010/11榨季糖料蔗价款二次结算价格的确定为7163.42 元/吨，这个结算价保证了蔗农的利益。从大的角度来看，现货猛跌可能损害到广西云南几千万蔗农的经济利益，这是国家不容许的。

　　从另一个角度分析，截止10月21日，郑糖有效仓单883涨，有效申报811张，合计只有16940吨糖。下月即将交割的郑糖1111合约当前单边持仓为1602手，合计16020吨糖。也就是说当前的仓单仅能满足1111的交割。而1201合约还有两个月就要交割了，当前单边持仓为12.26万手，即122.6万吨糖。当前1201合约收盘价为6762元/吨，每吨比现货低了500元左右，按照目前期现价差维持下去的话，到时交割压力很大。因此，目前形式对多方较为有利。

　　综合来看，现货上涨虽然乏力，但下调空间不大。

　　既然现货价格的下跌空间差不多被封杀了，只有期货价格向现货价格靠拢，才会使得期价趋同。因此，预计糖季节性销售旺季将促使期糖向现货靠拢。

　　5、综合策略

　　进入10月中下旬，按照往年规律，面临季节性多头行情，但目前存在潜在利空就是系统性风险，金融属性或在一定程度上左右郑糖走势，而深层次需关注其商品属性，即国内食糖糖料成本以及新榨季的供需矛盾，这或将支撑郑糖价值回升。另外，11月初新榨季糖会召开，会议上或利多消息偏多。因此，10月至11月初期糖不宜做空。

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