伴随着1800点“政策底”的无声告破，也创下了本轮调整行情的最大单月跌幅。在经历了从1到6和从6到1的乐观与恐惧后，投资者仍要在黑暗中继续迷茫：A股的底部究竟在哪里。笔者认为，可以从３个方面对A股市场的未来走势进行分析：即金融风暴的余波、产业资本和金融资本的博弈，以及A股公司的盈利能力与估值。

　　股市仍走下行通道

　　10月股市震荡加剧的导火索是外汇市场的大幅波动，在美国的一系列强硬救市政策出台后，欧元陷入经济恐慌性下跌的泥潭，澳元则因大宗商品垂直落体快速贬值30%，日元将积怨已久的低息利率升值12%，直接导致本国股市的暴跌。

　　乐观的是，全球的救市政策已经从单兵作战转为联合行动。各国协同降息的保增长策略虽然不能在短期内改变实体经济继续下滑的趋势，但已对股市起到了关键的“维稳”作用。同时，全球的联手降息意在保增长，但是有再次加剧通货膨胀的可能性，恐怕全球经济亦将陷入通胀的泥潭。短期看，金融风暴余波未断将继续主导股市的下行。

　　资本依然面临压力

　　11月的限售股解禁以及由此带来的抛售压力依旧严峻，增量的解禁限售股将对投资者构成较大的心理压力。解禁限售股特别是小非的抛售还是比较踊跃的，在下半年的普跌行情中，7月和9月的单月行情有较大的反弹，而对应的小非单月减持比例也创下了151.91%和193.04%的新高，大非的单月减持比例也在9月份创下了16.24%的新高。

　　基金作为金融资本的主体，其对后市的行情也比较悲观。截至１０月29日公布的396家基金公司的三季度全部资产配置分析，股票占总值的比例从２０07年年报的74.23%下降至三季度的56.49%，而债券占比却逐季上升，从10.31%上升到三季度的29.92%。基金三季度超配的板块是食品饮料、商业百货和生物制药等弱周期行业，而有色金属、黑色金属和金融服务则是低配行业。

　　产业资本面临现金流短缺的窘境，选择卖出股票的压力仍然存在，金融资本也同样惧怕产业资本的成本优势。所以，如果解禁限售股减持依旧继续，产业资本在与金融资本的博弈中仍将占据优势，后期政策利好所形成的反弹幅度将逐渐减小。

　　低估值还不诱人

　　A股盈利能力下滑的预期也是本轮调整行情的关键因素。截至10月31日已经公布的1597家A股公司归属母公司股东的净利润同比增长10.20%，而2008年中期1596家Ａ股公司的同比增长为19.19%。

　　与盈利能力向下拐点对应的是A股低估值的诱惑。统计数字显示，截至10月29日，A股市场的整体PE为11.79倍，PB为2.03倍，历史的纵向比较显示处于底部区域，全球的横向比较也极具估值优势。

　　A股虽然具备长期投资价值，但是，短期内，金融风暴仍将主导投资者低配股票。

　　可寻交易型机会

　　首先，10月份A股公司发布三季报导致的增持敏感期将结束，11月份有望出现增持潮。１０月31日天音控股公告拟回购不超过2000万股社会公众股，这是证监会发布股份回购新规以来，第一家公布回购计划的上市公司，上市公司回购也有望持续升温。笔者认为，投资机会主要集中在股东现金流较为丰富、估值相对较低的钢铁、煤炭、航运等板块，中字头的央企也是市场维稳的核心力量，存在较大的增持机会。

　　其次，根据历史经验，年底需重点关注低价题材股的重组炒作，重组机会可能集中在“小公司大集团”的A股公司中，特别是前期有重组和增发意向的公司，如央企和上海本地股板块。

　　第三，推出融资融券稳定市场的预期将更加强烈。从前期管理层的表态看，融资的规模会远大于融券规模，不会出现大量沽空现象。在这样的背景下，笔者认为，上市的创新类券商都将可能最先从中受益，作为行业龙头公司，中信证券应该成为投资人的首选，把握其中的交易型机会。此外，考虑到市场的流动性风险、波动风险，能够作为融资融券试点的标的股票范围必然大多集中在大盘蓝筹股中，沪深300中权重排名靠前的成分股最有可能入选。