另外，考虑到下半年宏观调控效果将要逐步显现的因素，大部分行业处于结构性调整的过程中，上市公司的整体业绩增长恐怕不容乐观。根据券商的资料评估，从行业上来说，除了工程机械、钢铁、医药行业的部分子行业等少数几个行业，上市公司的整体业绩增长今年下半年都不会有太好的表现。

    在宏观调控和货币紧缩的打压下，我们对下半年的上市公司业绩增长持保守态度，并且估计这种状况到明年初才能有一定的改观。

    综上，基于上市公司目前静态估值的上涨空间较小和上市公司未来半年的业绩增长状况不乐观，在制度性改革和流动性过剩推动型牛市阶段性结束后，我们暂时也不能期盼上市公司估值增长推动行情的情况出现。而且随着宏观调控和紧缩政策的逐步到位，部分行业的业绩还会出现一定程度的下滑，这就成为市场调整的另一因素。

    三、新股的密集发行

    新股发行本身不能单独成为推动大盘趋势改变的主要因素，但是却可以成为大盘趋势发生转折后，向主要方向迅速演变的催化剂。在牛市阶段，每一只新股的发行都将被看成是新增的稀缺资源和优质资产，成为众多资金争相追捧的目标；而在大盘回调阶段，新股发行尤其是将要来临的高密度新股发行扩容，对主流资金不断撤离的市场将形成更大压力。

    我们认为，随着股权分置改革的接近完成，在金融创新和其它改革的压力下，发行新股扩容已成为目前高层的紧迫任务。

    加速新股发行速度的主要原因在于：首先是为经济发展服务和完善金融市场的举措。我国股市的规模和国民经济的发展极为不相称，资源配置和筹融资功能所发挥的效应太小，这和市场规模是密切相关的。另外，直接融资比例小，银行贷款等间接融资比重大的情况下，又对目前的银行体系造成过重的负担，尤其是在银行体系问题不少的情况下。其次目前在国外上市的企业大部分属于垄断型的优质企业，加上人民币升值带来的资产增厚，这部分企业的海外上市实际上是给国外的投资者带去丰厚的回报，而这些优质资源的散失是目前证监会所不愿意看到的，通过加速这些企业上市以留住优质资源也符合证监会的目标。

    由于金融体系改革，行业结构调整等任务在入世和外部竞争的压力下已经变得刻不容缓，则股市的发展速度必须能够跟上上述改革的速度。所以从某种程度上来说，发行新股的节奏一方面看市场的承受能力，另外一方面又取决于国家整体改革的进度。我们认为从外部压力和目前股改完成的客观事实上来说，新股发行只会越来越快。

    伴随着主流资金的逐步撤离，快速扩容无疑给市场资金面带来雪上加霜的效果。

    综上所述，我们认为流动性收紧带来的资金抽离、上市公司业绩增长放缓以及新股的密集发行，都将成为改变大盘运行趋势的主要因素，成为市场开始调整的根源。

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