3、迷信分析师

　　翻开5月份以来的券商策略报告，看到最多的是“通胀”、“油价高企”、“上市公司盈利下滑”以及“紧缩政策”等等。这些东西，半年前几乎没有分析师告诉投资者。他们看到的更多是充满乐观的预期。

　　“在整个市场维持1900亿～2100亿元的日均交易额的前提下，我们测算中信证券2007～2009年摊薄后每股收益可以达到3.03元、3.70元和4.95元，我们继续维持‘增持’的投资评级，继续维持100元的目标价。”深圳一位投资者徐林杨去年9月阅读到的一份券商报告如此写道。中信证券的确曾攀高至100元之上，撰写该报告的分析师又将中信证券的目标价进一步调高。

　　这位分析师显然对本行业的盈利前景充满信心。在接下来的一份报告中，他将中信证券的业绩增长归结于其超乎寻常的“以钱生钱”的能力。按照他的测算，中信证券用资本转化为利润的能力超出想象：该公司去年前三季度净利润超过80亿元，第三季度净利润超过40亿元，权证创设和新股申购等资本密集型业务是其第三季度业绩快速增长的主要动因。中信证券已经形成“资本扩张-业务规模扩张-业绩增厚-估值提升-资本扩张”的正向反馈机制，在“资本为王”的竞争格局下，该公司将继续利用上市公司的身份不断扩充净资本，业绩将不断超出预期。

　　基于此，他将中信证券2007～2009年的盈利预期上调至每股3.34元、5.07元和6.53元；3个月内目标价为150元。

　　对于这位分析师的报告，徐林杨如同粉丝追捧美剧一样每份必看。去年10月底，中信证券因收购贝尔斯登事项停牌，11月复牌后，他在110元的高位增持中信，总仓位超过一半。他没有预想到的是，此后的行情急转直下，券商股的跌幅更甚于大盘。

　　“我们并不看好券商股，根本原因这是一个周期性行业。它的景气与否与证券市场本身的牛熊高度相关。”深圳一家私募基金经理对《第一财经日报》说。他表示，一些分析师对于牛市显然过于乐观，事先假定当时的高换手率的牛市能够维持2年以上，甚至更长时间。

　　事实上，上述分析师假定的基础在于：证券市场日均2000亿元的成交量将维持全年，并逐年增加；创新业务不断推出，券商不断复制在权证产品上的巨额利润；指数持续上涨，公司自营业务的利润不断增加，同时代客理财业务和旗下基金公司的业务持续扩张。

　　当上述三条假设均落空时，中信证券等券商股的高估值立即失去支撑。高增长变为负增长，每股收益大幅下滑；同时投资者预期转淡，估值乘数亦下台阶。双重打击之下，券商股一落千丈。

　　“我们的确没有分析师专业，他们对数据和模型的分析能力是我们普通投资者没有的。但是就人性而言，他们与我们一样都有弱点。”上述私募基金经理对记者表示。

　　4、弱市满仓

　　“任何时候都需要留一点仓位，这样既可以减少风险，又能抓住机会，在合适的价格买入好公司。”深圳国轩投资的基金经理石运金在一次访谈中对《第一财经日报》记者说。私募基金保留一定现金在手上，除了应付客户可能的赎回，更多是保持自身的灵活性。

　　但并不是所有投资者都有这样的习惯。“我分析原因，可能是中小投资者本身拿出来投资的资金不大，市场燥热的时候，总觉得赚钱不够快，所以喜欢满仓操作。”深圳一家证券咨询机构的分析师对记者表示。

　　以小博大的焦躁心态使得中小投资者往往不愿意去算一笔明细账。事实上在弱市中保持一定仓位能够帮助投资者减少损失，获取更大收益。

　　假设一位投资者将10万元资金投入，若获得50%收益退出，则他的资金变为15万元。如果下一次全部投入15万元，若本次不幸下跌，假设是下跌30％，则资金变成15×0.7＝10.5万元，再扣除进出的各种佣金、印花税、过户费、通讯费等等，所以一个来回等于白忙活。

　　但是按照一种投入方法，在累计收益未达到一定数额前一直以一个固定额投入，那么第二次仍以10万元的资金量投入，5万元不动。若本次不幸下跌，假设仍下跌30％，则资金变成10×0.7+5＝12万元，扣除各种费用还是有可观富余的。如此按10万元的资金量循环投入，直到资金有大幅增长后才以一个新的更高的固定额进行投入。

　　在6000点以来的持续下跌中，满仓持有的投资者更无法把握每一次反弹的机会。“经常是前期还有点仓位，一下子就补进去，结果抄在‘山腰’上。”深圳投资人吴小姐说，“如果补仓用掉了自己的全部资金，变成了满仓，还是要趁反弹部分套现。在弱市中拿着一些钱在手里就会比较主动。如果再次下跌还可以再补仓。这样能够减少损失。”

　　一些投资者以“集中持股”的理论来解释满仓操作的合理性。但是石运金则表示，在他的投资经历中，超配某只股票是一个小概率的事件。必须非常有把握，而且通常会慎之又慎。“超出自己能力范围的事情，宁愿不做，这个钱不是自己能赚到的。”石运金说。（蒋飞）

　5、忽视技术指标

　　“技术指标不是万能的，但忽视技术指标是万万不能的。不仅在国内，包括在美国和加拿大有许多投资者对技术指标一知半解或知之甚少，这在风云莫测的股市中是非常危险的。A股市场今年巨幅下跌，很多人忽视技术面不断出现的危险信号而我自持股不动，最后重度套牢，在里面白白受罪。”加拿大A股技术派人士Alfred Cai日前在接受《第一财经日报》采访时表示。

　　他表示，股市技术面与基本面互相依托，缺一不可。特别是普通投资者处于显著的信息劣势，对政策面变化、流动性变化等了解相对滞后，这时候唯一可以凭借的就是自己的技术功底。

　　“可以毫不夸张地说，技术指标是市场风险程度和投资大众情绪变化的有效衡量工具。仅以今年为例，在人们重返6000点的美好憧憬中，沪市大盘于1月16日一举中阴跳空跌破5日线和10日线，并破坏了去年底以来构筑的小上升通道，这就是一个非常显著的技术面危险信号。”

　　在此之后沪市鲜有重返5日线和10日线的机会，两线也仅于2月4日至21日（含春节休市）有轻微走平上翘迹象，此后2月22日再次中阴破位，又一轮大跌开始，此后两线几无上翘机会，直到4月23日股指再次站上10日线，次日因政策面利好导致股指跳空上涨，两线才开始一段较强有力的拐头向上。

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