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股指期现套利中的建仓平仓策略
作者:佚名  文章来源:转载  点击数  更新时间:2010/4/8 7:58:44  文章录入:萃富投资  责任编辑:萃富

东证期货研究所 杨卫东

  期现套利操作理论上要求在现货和期货市场上同时建仓和平仓,但考虑到市场流动性以及策略需求,我们并不需要完全按照理论操作,可以采取灵活的操作策略。针对期现套利操作,本文提出三种建仓策略和平仓策略。

  建仓策略之一即时建仓策略,在瞬间完成套利头寸的建立,即在发现套利机会的时刻,根据当前市场上的买卖盘的情况,以即时价格按照比例买卖整个股票投资组合或期货,如果股票市场和期货市场的流动性足够,可以在瞬间实现套利头寸的建立。在这种情况下,套利交易只有冲击成本并没有等待成本,但是会引起买卖标的价格剧烈变化。

  建仓策略之二延时建仓策略,不在套利机会出现的瞬间完成所有的头寸,而是通过延长套利时间,在确定的时间区间内,按比例同步交易,从而实现套利头寸的建立。这种方法可以有效的减少冲击成本,不会引起买卖标的价格剧烈变化,但是等待成本成为了主要的变动成本,而且也引发了套利交易的不确定性。

  建仓策略之三混合建仓策略,即时建仓策略需要买卖标的具有足够的流动性,而延时交易策略则会引发套利风险。因此,可以采取两种策略混合的方式,一部分交易头寸通过即时交易策略交易,剩下的部分通过延时交易的方法完成。在这种情况下,变动成本将随着两种交易策略的交易量比例变动,即时交易完成的比例越高,冲击成本越大,等待成本越小;延时交易完成的比例越高,等待成本越大,冲击成本越小。因此可以采取优化两种交易策略完成的比例,采用最优化算法使得变动成本最小。

  对于流动性风险的承受能力,平仓和建仓过程是不同的。平仓时,由于已经有最低利润的保证,在交割之前,只要价差运动到最低利润附近,都可以分期分批平仓。因时效性不是很强,对流动性要求较低。

  平仓策略分之一持有到期策略,最为正常的策略,就是持有到合约交割日平仓。平仓策略分之二提前平仓策略,在套利期间如果遇到相反的套利机会,则提前平仓,甚至可适当建立相反头寸,可获得两笔套利利润。平仓策略分之三展期换仓策略,当结束套利时,遇到后期合约有更大利润的同向套利机会,则保留股票组合头寸,并对期货头寸展期继续进行套利操作,免除了构建股票现货组合的建仓成本。后两种平仓策略都能够有效提升套利操作效果。

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