来源:     广州万隆

   提要：在即将过去07年里，A股走出了亮丽的快牛行情，上证指数累计升幅接近一倍。那么，在未来的08年里，A股还能继续演绎大牛市的故事吗？其中，哪些因素将影响08年A股市场的走势呢？

    一、温故而知新，07年的市场格局大盘点

    在即将过去07年里，A股走出了亮丽的快牛行情，上证指数累计升幅接近一倍，不少板块或个股的累计升幅更上高达二三倍以上。那么，在未来的08年里，A股还能继续演绎大牛市的故事吗？为了能更好地把握这一点，我们有必要总结07年的市场表现，从中找出一些关键的线索与思路。

    本栏认为，07年行情呈现明显的结构性牛市特点，结构分化、板块轮动基本上贯穿了全年的行情。总的来看，07年行情可以分成二段，第一段是上半年的低价题材股行情，另一段是钢铁、煤炭、有色等板块的蓝筹股行情。

    可以说，07年市场的板块轮动，是高估值与高增长并存的矛盾表现，更是市场资金结构变化的结果。例如，在上半年的行情中，市场已面临着高估值与高增长并存的矛盾，一方面，蓝筹股的盈利能力仍然呈现快速增长的势头，中长线投资价值仍然明显。另一方面，以权重股为代表的蓝筹股板块已经被市场充分挖掘，估值水平已经不低；这两大矛盾因素的存在，在客观上就要求蓝筹股需要整理一段时间，才能具有进一步上涨的动力。蓝筹股整理的背景，为一直与大牛市失之交臂的题材股（尤其是低价题材股）提供了补涨的机会。

    值得一提的是，大量个人投资者的入市，也进一步推动题材股行情的发展。据有关数据显示，今年三月份以后A股新增开户市快速上升。截至5月30日时，散户已经占到A股流通市值的六成左右。由于新入市的投资者经验不足，喜欢追涨杀跌，并偏爱低价股，这在某种程度上放大了题材股补涨的动力。

    而在下半年的行情中，受“5.30”暴跌的冲击A股的资金结构开始发生了较大的变化，股民转为基民成为新趋势，千亿规模的基金开始不断涌现。充裕的增量资金，为基金推动煤炭、有色、钢铁等板块的行情提供了充分条件。

    二、三大因素将如何影响08年的行情

    如果说07年是高估值与高增长并存一年，那么08年则是高估值与增长减缓的一年。从这个角度来看，08年A股的表现很难再超越过去07年。一方面，受美国经济放缓的影响，我国出口增速将出现下滑；另一方面，宏观调控的累积效应将在08年中释放出来。以上两方面的因素均对市场产生压力。本栏认为，美国次级债的实际影响将在08年三月左右开始明朗；与此同时，央行也需要预留一两个月的时间来观察调控的效果，因此，08年三月份将A股行情的一个重要的时间窗口。

    另外，从市场的增量资金角度来看，08的情况可能不会太乐观。按照成熟资本市场的经验，开户人数占总人口25%左右，按这个比例A股的开户数可达1.3亿左右。目前，A股的开户数已经超过1.2亿，因此未来入市的投资者规模可能不大。

    最后，08年以后A股将真正进入全流通时代，市场的结构将由机构为主转变为以大股东和机构为主。在这种情况下，大股东的意志将市场走向有重要的决定作用。本栏认为，大股东极可能利用08年前的牛市气氛，通过资产注入等方式做高股价，实现高位减持的目的。

    因此，在即将到来的08年内，资产注入将是其中一个影响市场的关键因素。