来源:    刘昊   理财周报

 牛熊证：杠杆产品变幅更高

　　牛熊证是一种反映相关资产表现的结构性产品，包括牛证和熊证。投资者可以按照对相关资产(比如对股票、指数或者商品)的看法，利用小量资金进行相应投资。

　　牛熊证与权证有很多相似之处，与股票挂钩的牛证就有点像认购权证。发行商发行牛证时会规定一个比该股票现价低的行使价，投资者通过购买牛证可获得在到期日以行使价购买该股票的权利。牛熊证是杠杆产品，牛熊证价格在比例上的变幅会较相关资产更高。

　　强制收回机制是牛熊证最大的特点也是其与衍生权证最大的区别。在牛熊证的有效期内，如相关资产价格触及上市文件所载的指定水平即收回价，发行商会即时收回有关牛熊证，并终止该只牛熊证在市场上买卖，之前设定的到期日不再有效。一般来说，收回价与相关资产现价的相差越大，牛熊证被收回的机会越低，但杠杆作用便越小。

　　融资融券：做多又做空

　　融资融券业务分为融资和融券。融资业务在香港通常称为“孖展”，是英语“Margin”的谐音，是客户以自有证券做抵押通过证券公司等借入资金购买股票或申购新股。融券也称卖空，即客户向证券公司借入股票后卖出，并在规定的时间内将所借股票买回还给证券公司，通过高卖低买获利。

　　投资者要在选定的证券公司开设孖展账户，在买入股票的指令执行后，只须在客户协议约定的期限内交付买入股票的部分金额，余额由证券公司或银行以客户帐户上的证券作抵押提供融资支付。证券公司会根据自己的判断来决定哪些股票可以进行孖展交易，孖展的比例(孖展融资额占购买证券所需全部金额的比例)也会不断调整。

　　融券业务一般只是机构投资者沽空时才会做，主要是做对冲或是套利。在香港的融券交易中卖空的基本都是蓝筹股，可以借入股票的对象主要是证券公司和股票经纪人。

　　融资融券都是高风险的投资行为，做对了方向可以获取更高的收益，但是做反了方向则面临着更大的亏损。对于孖展业务来说，若抵押品的市值下跌或者股票停牌，证券公司会要求客户在短时间内补仓，将额外的现金或股票存入帐户。若未能及时补仓，投资者将面临券商不计价格强行平仓的风险。如果斩仓后所得款项仍不足以偿还贷款，客户除了赔掉全部已存入的保证金外，更要承担账户中的一切余额欠款。

　　股指期货：3大品种有特色

　　股指期货是以股票市场的价格指数作为交易标的物的期货。在香港，主要的股指期货品种包括恒生指数期货、小恒生指数期货、国企指数期货等等。

　　香港的股指期货合约的交易模式比较有特色。股指期货的日常交易的合约同样为4个，分为当前月、下一月，以及后两个季月，如当前为4月，则合约分为4月恒指、5月恒指、6月恒指、9月恒指。4月合约到期则进行现金交割，则合约变化为5月合约、6月合约、9月合约、12月合约，如此循环往复。

　　股票挂钩票据：看涨又看跌

　　股票挂钩票据在证券市场上市，投资者可在交易时段内随时透过经纪买卖股票挂钩票据，交收与一般股票也没有区别。在香港交易所上市买卖的股票挂钩票据分“看涨”、“看跌”及“勒束式”三种，投资者可按本身对正股价格走势的看法而选择。

　　若正股价格变动正如投资者所料，便可赚取主要来自沽出期权所得期权金的预定回报。如变动与投资者的看法背道而驰，则可能要折掉部分甚至全部本金，又或只收到价值比投资额为少的正股。

　　窝轮：到期以现金交收

　　窝轮，英文叫warrants，就是认股权证在香港的叫法。衍生权证投资者有权在指定期间内以预定价格买入或卖出相关资产，也可以在在权证到期前在香港交易所现货市场交易。到期时，权证一般以现金作为交收，不涉及相关资产的实货买卖。与只有股票权证的A股市场相比，香港权证的相关资产种类很多，包括股票、股指、货币、商品或者一揽子的证券等。

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