平安证券衍生产品部 薛普

　　备兑权证具有“以小博大”的杠杆作用。如果操作得当，投资权证将比投资股票获取更多的收益，反之，则会承担更大的损失。这也正是体现了权证高风险的特性。那么，投资备兑权证应该注意哪些风险呢？

　　（一）正股价格波动带来的风险

　　备兑权证是一种衍生产品，其价值随着正股价格的变化而变化。对于认购证来说，权证价格和正股的变化方向相同，认沽证则相反。通常，我们用有效杠杆来衡量正股价格波动所带来的风险的大小。所谓有效杠杆，就是指正股价格每变化1％权证价格变化的百分比。有效杠杆越大，说明权证的价格对正股价格的变动越敏感。有效杠杆一般远大于1，因此，权证价格变化幅度通常也远大于正股价格的变化幅度。

　　（二）隐含波动率变化带来的风险

　　所谓隐含波动率，就是把权证的市场价格代入权证的定价模型（如Black-Sc-holes模型）中，反推出的权证的波动率。我们可以将隐含波动率理解为市场对正股在权证存续期内波动率的预期。在其它条件不变的情况下，隐含波动率越高，说明市场认为未来正股的波幅会越大，备兑权证包含的价值越大，相应的价格也会越高。反之，隐含波动率越低，备兑权证的价格也会越低。因此投资者在买入备兑权证时，不仅要注意正股价格波动所带来的风险，还要注意隐含波动率减小所带来的风险。因为即使正股价格不变，隐含波动率的减小同样会使备兑权证的价格下跌。

　　（三）时间价值损耗风险

　　时间价值是指未来正股上涨或者下跌的可能性所赋予备兑权证的价值。对备兑权证而言，随着剩余期限的减少，权证的时间价值也在逐渐减小。另外，权证越接近到期日，时间价值损耗的速度也越快，对于价外权证更是如此。因此，我们提醒投资者警惕即将到期的价外或平价权证，这些权证的价格仅仅是时间价值的体现，随着到期日的临近，权证价值会加速损耗，到最后很可能一文不值。

　　（四）发行人的信用风险

　　在备兑权证到期时，如果处于价内，则发行人便要按权证上市文件中列明的结算方法，给予权证持有人应得的金额。因此，如果发行人在权证到期或者之前破产，或因其他原因未能满足投资者的行权要求，投资者就可能蒙受损失。因此，发行人的信用状况也是备兑权证的风险来源之一。不过，将来我国推出备兑权证之后，作为权证发行人的必定是资本金充足、风险控制能力强的券商，发行人的信用风险将极低。尽管如此，投资者在投资备兑权证时，仍然需要选择实力雄厚、做市能力较强的发行人。