黄沙未尽金何在？
作者：不详 来源于：转载 发布时间：2005-03-31 13:14:19 [ 字体：大 中 小 ]
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周三沪综指创下了近6年来的新低，伴随着2001年以来股指的大幅回落，一大批股票也出现了远远超出股指下跌幅度的暴跌。我们认为，在目前市况下，较多公司的真实价值已经远远高于其在证券市场的售价，此类个股值得投资者长期关注。
部分股票价格低于价值
在大盘不断创出新低的时候，寻找超跌股票的条件是否成熟了呢？也就是说，超跌品种的价格是否开始显示出了足够的诱惑力？这里有两个条件需要考察：第一，就市场整体而言，超跌股是否比市场其他板块的优势更加显著？第二，就超跌股本身而言，相对于其本身价值，其股价是否出现了较显著的低估？如果这两个条件具备，那么市场应当就具备了寻找超跌股的初步条件。
首先，就相对比较优势而言，现在市场的情况是，前期上涨较为显著的新核心股开始出现调整。3月14日，我们在本报已将新核心资产股指数的投资评级由“买入”调整为“持有”。此后，该指数进入了短期调整阶段，而部分高价龙头股也整体进入调整状态。相对于超跌股，大部分股票的调整刚刚开始。
其次，就绝对优势而言，部分股票的价格显著低于价值。其中一个重要的标志就是，较多公司的销售收入远远高于其公司在证券市场的售价（证券市场售价的算法是，当前股价/总股本），四川长虹、京东方B、晨鸣B就是这样的例子。
如目前证券市场给四川长虹的整体估价为73.15亿元，而公司近年的平均销售收入在120亿元左右。近期，公司定出的2005年的销售目标为180亿元至200亿元。仅就这一项指标而言，四川长虹无疑是值得高度关注的一只股票。同样的例子，京东方B，证券市场对其整体估价为36.44亿港元，公司2003年销售收入达到111.8亿元；晨鸣B情况也相同。
四大标准：“龙头、私营、可信、挫折”
那么，该循着怎样的思路来选择超跌股呢？我们认为，首先，选择的面可以广一些，可以是股票，也可以是基金；可以是A股、也可以是B股。其次，仅就股票而言，我们的标准是：最好是私营性质的，但管理者可信；公司受了一些挫折，股价出现较大回落，但挫折未损伤公司元气；公司是行业内数一数二的企业。龙头、私营、可信、挫折四大标准是我们选股的基本条件。
“龙头”是第一条件。所有股票都在下挫，但其中尤其值得关注的是龙头公司，是行业数一数二的公司，因为它们才更有可能从困境中走出来。为什么要“私营”？这里涉及到机制问题。事实上 ，国有企业如果激励机制到位，也可以替代这一条件。私营确实解决了激励机制和缺位问题，但同时相对而言会带来诚信的新问题，所以高管人员的可信度也是必不可少的条件。“挫折”会导致公司股价出现显著回落，这样才会使得股票出现较好的买入时机。
2003年我们通过类似方法挖掘的中兴通讯、烟台万华累积上涨均超过3倍。但目前的状况与2003年不同了，最根本的一点在于，市场已经在最近两年中把好企业“筛选”了一遍，现在选择翻番股票的难度要更大。同时，我们选择出的一些低估品种，现在看无疑是低估的，但较难判断的是，这些公司未来能否走出困境、迎来增长，这是问题的症结所在：即便低估的品种，如果企业运营前景不佳，也会使得我们的投资结果变得糟糕。目前的低估局面可能会因为公司在2005年或2006年的持续低迷，而在未来变得没有低估。看来，买进低估品种并不是获利的充分条件。
三个方向寻找低估品种
那么，投资者从哪些角度挖掘超跌股的获利把握会更大一些呢？具体而言，由下跌而导致的市场机会更多的存在于以下方面。
调整后的B股、高折价的封闭式基金应当是投资者重点关注的对象。最新的基金年报显示，QFII等机构投资者已经在去年下半年就开始关注封闭式基金的机会了。截至今日公布的基金2004年年报显示，QFII在2004年大举增持封闭式基金逾十倍。截至2004年末，QFII合计持有这些基金3.59亿份，相比2003年末的0.29亿份，同比增持逾十倍，超过四成封闭式基金的背后闪现了QFII的身影。而在这些基金中，QFII增持比例最高的是基金科讯，瑞银和花旗合计持有科讯4750多万份，占到其总规模的5.95%。而在B股方面，外资也显著加大了投入的力度。
汽车、钢铁等低估的周期类股票应当受到关注。在钢铁板块中，优势企业更加应当受到关注。比如马钢和宝钢，马钢现在的市盈率是很低，但投资者更应当选择宝钢，因为宝钢的抗风险能力要强于前者。汽车品种方面，福田汽车公司总市值20.96亿元，但其2004年的销售收入已经高达178亿元，这只股票值得关注。同时，具有一定周期特征的部分科技股，尤其是带有B股的科技股，现在也应当纳入观测范围内，上面提到的京东方B就是一例。
新核心股调整中会产生显著机会。新核心股近期出现调整，部分股票更是显著回落，本周二，东阿阿胶就出现了罕见的跌停。我们认为，这类股票出现显著回落时，应当引起高度关注。同时，投资者要区分是什么因素导致了股价回落？是内在的还是外在的因素在起作用？公司本身经营是否出现了问题？
事实上，东阿阿胶的问题有两方面：一是受相关未被证实传闻的影响；二是公司一季度业绩低于预期，但全年业绩仍将保持增长。这样看，东阿的下跌事实上可能是一个重新买入的机会。类似的机会还出现在去年年底。2004年12月22日，伊利股份出现连续两个跌停，股价进入9元附近区域，动态市盈率为11倍。但已经跌下来的伊利股份不是陷阱，而是馅饼，目前该股已经回升到13元附近区域，期间最大涨幅超过50％ |
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