完善基础建设带来转折之机
作者：不详 来源于：萃富股票证券投资网 发布时间：2005-04-13 15:58:21 [ 字体：大 中 小 ]
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来源:巨田证券网
日前，中国证监会负责人在答记者问时，谈到要进一步抓紧落实“国九条”，解决股权分置问题已经具备启动试点条件。这是证监会就长期以来困扰股市的制度性问题的一次明确的表态。股市体制性问题的解决，有利于证券市场的稳定健康发展，股市在今年有望形成转折。
一、保护投资者利益放着首位
股权分置问题是股市的基本制度之一，之所以长期难以得到解决，一是由于对资本市场的认识有一个过程，历史问题的产生和积累使问题解决的难度越来越大；二是支持市场运行的投资理念和资金结构也在变化之中，以往在投机思维和散户作为市场投资主体的情况下，任何关于股权分置问题的看法，都会导致市场的巨幅波动，不利于市场的稳定发展。而经过几年的发展，以基金、社保、保险资金和QFII等为主的机构投资者占据了市场投资主体的地位，价值投资理念深入人心，这为解决股权分置问题创造了良好的外部条件；三是股权分置问题涉及到国有股东、法人股东和流通股东等利益分配等复杂局面，长期以来，保护公众投资者的合法权益没有得到充分的认识。股市的几年下跌已经危害到了国家金融体制的安全。因此去年“国九条”特别提到“要尊重市场规律，切实保护投资者特别是公众投资者的合法权益”。这实际上为股权分置问题的解决定下了一个大的方向。
尽管目前解决股权分置问题还处于试点阶段，实施的细则也还没有公布，但管理层已经发出了明确的信号，各方面的条件趋于成熟，壮大后的机构投资者的议价能力增强，切实保护公众投资者的原则能够落到实处，因而可以预期在今后的出台的全流通方案中，流通股股东的合法利益将得到维护，市场的流动性也将得到改善。
二、真正收益的上市公司
股权分置的方案，短期看可能会鱼珠混杂，但在证监会的监管和机构投资者等市场投资主体的监督下，倾向于流通股股东的方案通过审批的可能性大大增加。目前，股价在净资产附近徘徊的上市公司很多，但真正业绩稳定增长的低市盈率的公司并不多，为避免对市场的过度冲击，实施试点的上市公司将会选择在这些公司中产生。从市场的反应看，这些低市盈率的新、老大盘蓝筹股普遍被机构投资者所持有，虽然非流通股上市后不排除一些短线盘存在套现的压力，但长期看有投资价值的上市公司仍然会被不断增加的机构投资者所增持，因此这些公司全流通后，会增加市场的流动性，对股价的运行反而有利。所以说，对于长期下跌、目前股价在净资产附近、分红率较大、市盈率较低的新、老蓝筹股如
四川长虹、武钢股份等，解决股权分置问题的开题为其创造了良好的上涨时机，值得重点关注。
三、转折之机还会有波折
正由于股权分置问题是证券市场的全局性和制度性问题，解决的难度较大，需要各方面的协调平衡运作，其效果才能显现。但基于历史的原因和所处的地位及诉求不同，方案的制定和实施将会呈现出多样化的局面，由此带给证券市场的影响也会有所不同。虽然短期证监会的讲话消除了市场对此问题的长期期待和困扰，消除了不确定性，但这种心里上的影响要靠以后具体实施的情况加以巩固和发展。
从其他情况看，上市公司的规范运作仍需要加强，大股东占有上市公司资产情况仍然比较普遍，上市公司经营业绩的改善还不稳定，大量上市公司的业绩带有不确定性。证券公司整体还存在着比较大的经营风险，大企业发行上市的要求越来越迫切，这些因素都会对市场的运行产生影响。股权分置问题给市场带来的直接作用就是增加了市场的股票供给，对股市产生负面的作用。而更令人担心的是，一旦各上市公司出台全流通方案，低市盈率的大盘蓝筹股的国家股东和法人股东的减持欲望短期可能会有所增大，对市场产生冲击，但中长期在机构投资者的制衡因素下，这些公司的股票作为战略性的筹码，不会遭到大规模的抛售。但一些业绩平平甚至绩差公司股权分置方案得到通过后，其国有股东和法人股东的内在抛售倾向非常强烈，由于流通股股价和原始股价的巨大差异，如果流通股股东没有相应的制衡机制来约束这些非流通股股东的话，流通股股东将会遭受巨大的损失，解决股权分置的本意会被歪曲，证券市场的稳定发展就无从谈起。
另一个问题是，在解决股权分置问题的同时，新股的发行仍在继续，新股发行制度如果沿用老办法，将会造成新的股权分置问题，而采用新的全流通的办法，将会导致发行和上市价格偏低，这会对目前上市公司的股价产生向下的牵引作用。因此股权分置的试点要具体问题具体分析，长期的利好中蕴含着较多的不确定性，转折之年会有许多的波折。
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